今年7月，英伟达成为全球首家总价值超过4万亿美元的企业，到8月12日收盘时，其总价值已增至4.5万亿美元。“英伟达的发展永无止境。”有分析人士如此感叹。
英伟达的崛起，也引发了A股相关股票的活跃，源自广东惠州的印制电路板企业胜宏科技（SZ300476，当前股价220.10元，总市值达1899亿元）便是其中之一，该公司股价年内实现了超过450%的显著增长，8月18日，胜宏科技股价攀升至245元/股，总市值突破2000亿元，由此跻身“PCB股王”行列。
鹏鼎控股（SZ002938，股价51.90元，市值1203亿元）曾经是PCB行业市值最高的公司，现在虽然收入规模仍然领先，但今年第一季度实现的利润仅为胜宏科技的52.8%。如果按照8月22日51.90元的收盘价来计算，这家公司的市值还不到胜宏科技的七成。
根据某些业内人士的看法，这场“赶超”的关键原因在于客户群体的显著不同。现阶段，鹏鼎控股的营收很大程度上来自通信和消费电子行业，主要合作对象是苹果公司。与此同时，胜宏科技则与英伟达AI GPU供应链紧密相连，HDI（高密度互连板）和高多层板产品需求强劲，直接得益于AI服务器产业快速发展所创造的超额收益。
换言之，在PCB领域内，胜宏科技凭借与“英伟达链”的紧密合作而显著获益，鹏鼎控股则主要依托“苹果链”，现阶段尚难获得同等优势。展望前景，二者均需应对各自挑战：优势地位能否持续保持？发展机遇是否依然存在？
惠州“新贵”的业绩反超
从广东惠阳淡水东高速路口离开，开车几百米就抵达了胜宏科技的工业园区。这个园区面积将近400亩，里面数十座现代化厂房和宿舍以八字形状整齐摆放。今年开始，这家公司的股价增长了超过四百五十个百分点，资产价值近期一度超过两千亿元，成为了“惠州第一股”，吸引了市场的注意。
1996年，回溯三十载光阴，彼时中国PCB产业尚处萌芽状态，市场潜力十分可观，不过行业内部的技术水平与市场竞争力亟待加强。那一年，陈涛加入惠州的台资PCB公司，从基础销售岗位做起，逐步晋升至管理层级，到了2003年，他自主创立了胜华电子。又过了三年，他购置了四百亩土地，着手建立了胜宏科技。2008年，胜宏科技投产，2015年6月上市。
胜宏科技成立之后很长一段时间，PCB行业里的龙头企业主要是鹏鼎控股、东山精密（SZ002384，股价53.26元，市值975.51亿元）等公司，这些公司的市值和经营成果都远超其他竞争者。十年之前，胜宏科技初次进入A股市场时，其经营总额为12.85亿元，归属于母公司的净利润为1.27亿元，然而，彼时行业内的领军企业鹏鼎控股虽未公开上市，其营收总额已高达170.93亿元，净利润也达到了15.26亿元，即便到了现在，胜宏科技依然未能取得这样的经营成果。
站在新的台阶上回望过去，陈涛也许会有万千感慨。根据记者的统计，到8月22日收盘为止，PCB行业市值排名靠前的几家企业依次是胜宏科技、鹏鼎控股、生益科技、沪电股份、深南电路和东山精密，它们的市值分别是1898.78亿元、1203.07亿元、1156.57亿元、1070.31亿元、999.58亿元和975.51亿元，其中生益科技的股票代码是SH600183，当前价格为47.61元，沪电股份的股票代码是SZ002463，当前价格为55.63元，深南电路的股票代码是SZ002916，当前价格为149.92元。同行业公司市值普遍未达500亿元，胜宏科技往下，差距显著。
胜宏科技的前途转折，是在2019年出现的。那个时期，陈涛做出了一项与众不同的选择，尽管多数同行对高端HDI（高密度互连板）产业持悲观态度，他却顶住压力，设立了HDI业务单元，开始向产品增值率更高的市场领域拓展。这一举措促成胜宏科技于2023年进入英伟达H系列AI加速卡供货网络，随后在2024年凭借GPU200产品获得认证，进而提升为Tier 1级供应商地位。
胜宏科技在进入HDI行业之后，业绩开始迅猛提升，2019年、2020年、2021年的营业收入分别比前一年增长了17.58%、44.15%和32.72%。到了2024年，公司的总收入首次超过百亿元，具体数额为107.31亿元，实现净利润11.54亿元。即便如此，这样的营收体量在PCB产业里仍然不算突出，在之前提到的那六家公司里，其排名也处于最后一位。鹏鼎控股在2024年的营业收入达到了351.4亿元，实现的净利润为36.2亿元，这个数字是胜宏科技的3倍以上。
2025年开始，胜宏科技的股价大幅上涨，公司经营状况也出现了显著改善。今年第一季度，鹏鼎控股的营业收入达到80.87亿元，比去年增长了20.94%；归属于母公司的净利润为4.88亿元，却比去年同期减少了1.83%。相比之下，胜宏科技同期的营收为43.12亿元，大约是鹏鼎控股的53.32%，但净利润却实现了惊人的增长，同比提高了339.22%，达到了9.21亿元。
胜宏科技表示，2025年第一季度，人工智能计算能力和数据中心产品销售额占总销售额的比例超过百分之四十，在人工智能的许多相关行业中，该公司占据了全球最大的市场份额，然而，针对投资者所关心的“公司总收入里，英伟达产品销售额所占的比重是多少”这一问题，胜宏科技之前回应称，出于保密需要，不方便公布这个数据。
鹏鼎控股困在“果链”上
胜宏科技努力追赶期间，鹏鼎控股也没停下脚步，却一直无法摆脱大客户苹果的牵绊，几乎在每个财报期间，鹏鼎控股对苹果的销售额都占了超过一半的份额，在首次公开募股时还曾引起人们的注意。
2024年，鹏鼎控股的主要客户A公司创造了287.93亿元的收入，这个数字占了公司总收入的大约81.94%。从2019年到2023年，这个比例逐年上升，具体数值分别是65.76%、68.79%、76.21%、78.41%和79.95%。公司的主要业务集中在消费电子领域，而与人工智能相关的业务所占的比例还比较小。
《每日经济新闻》记者留意到，多年以来，鹏鼎控股习惯突出以“体轻、边薄、型短、量小、高变、频快、质精、面细、智巧”作为创新目标，这十二个字见于其2022年以前的各个年度和半年度文献之中。
2020年7月，鹏鼎控股在一场面向投资者的会议上阐述了其未来几年的规划，具体包含几个方面，首先，5G技术的进步促使电子设备不断升级和新型产品面市，设备轻薄化的趋势为软板和高密度硬板创造了更多应用机会；其次，预计随着智能技术的日益成熟，汽车行业对软板和高精度硬板的需求将显著增长；再者，对网络通讯及服务器产品的前景持乐观态度。鹏鼎控股表示会主动寻找新的扩张机会，不过没有明确指出会涉足人工智能行业等。根据该公司后续公布的增资计划，他们似乎更倾向于汽车产业和智能穿戴设备市场。
鹏鼎控股内部一位人士向媒体表示，就实际使用而言，消费电子产品里的PCB部件因手机内部空间限制，其厚度不能太大，因此更倾向于采用细密的线路和轻薄的设计；相比之下，服务器所用的电路板则倾向于加厚。
近几年来，消费电子产品市场表现不佳，与此同时，人工智能和高速通信等新兴技术领域却呈现高速发展态势，进而带动了印制电路板行业的整体复苏。据中金公司最新发布的研究报告，预计到2025年，全球用于人工智能领域的印制电路板市场规模将达到56亿美元，并且到2026年这一数字将增长到100亿美元，其年均复合增速达到了33%。
当然，AI带来的好处就在眼前，鹏鼎控股现在也在快速推进HDI和SLP（类似载板）产品的生产。公司设在泰国的首期工厂今年五月完工，现在已经进入试生产阶段。这些产品主要供应给AI服务器、汽车电子和光通信行业。目前，服务器和光模块等已经获得某些客户的认可。另外，二期的厂房建设也已经开始了。
8月19日，鹏鼎控股公开发布声明，透露公司将投入80亿元资金，在淮安基地打造淮安产业园，此举将配套建设SLP、高阶HDI以及HLC（高层数PCB板）等产品的生产能力，目的是提升软板制造规模，以便为服务器、光通信、人形机器人、智能汽车和AI终端设备等人工智能领域提供PCB产品，整个项目从2025年下半年开始，预计持续至2028年完成。
有关企业是否向英伟达提供产品，8月21日早些时候，鹏鼎控股证券部门职员透露：对于人工智能领域的客户，鹏鼎正主动进行沟通，不会对某个特定合作方作出评价。
“你看我还有机会吗？”
同样在PCB领域竞争，服务对象都是全球性大型企业，“果链”和“英伟达链”究竟存在哪些不同？
PCB代表Printed Circuit Board，也就是印制电路板，它作为电子元件的安装基础，同时又是元件间电气连接的通道，可以看作是集成多种元件与线路的基座。几乎所有电子装置都依赖PCB，所以它有“电子工业之母”的称号。然而，这表明每一次电子行业的发展更迭，线路板制造商都必须迅速适应，并且最好能提前洞察。
回望从前，移动通信设备曾是线路板行业扩张最迅猛的板块，紧接着智能穿戴产品又推动了电子消费市场的旺盛发展。近些年，工业自动化和医疗仪器领域不断进步，新能源汽车的流行也为线路板行业开拓了新的发展机遇。
当前，AI技术的快速发展促使PCB行业步入全新的发展阶段，AI计算能力借助硬件设备的改进，例如运用GPU组成的计算阵列和高速光纤连接器，直接推动PCB产品朝向层数更多、集成度更高、工作频率更高以及信号传输速度更快的方向发展。
胜宏科技之所以能成为英伟达的核心合作企业，一方面得益于其具有远见的战略规划，另一方面也源于其掌握独特的技术优势。“常规的HDI产品具备体积小、重量轻的特质，主要面向消费电子产品市场；而面向人工智能领域的HDI技术，则主要用于支撑人工智能服务器和人工智能计算卡等设备，其板厚更大，层数超过了大多数高多层产品，因此必须同时具备生产高多层产品的能力。胜宏科技表示，AI服务器芯片在性能增强之后，PCB板的制作需要同时在层次数量、构造复杂程度以及装配密度方面实现进步，同时传输过程中的能量衰减、布局的多样性以及抵抗阻抗的能力也必须加强，其制造过程的复杂程度非常显著。
一般个人电脑用的电路板多为六到十二层，而人工智能专用服务器上的板子大多超过二十四层。制作工艺上，不同于传统电路板的通孔连接，高密度互连技术主要采用隐藏孔和盲孔来达成层与层之间的沟通，这样做能腾出更多地方用于线路安排，同时也能符合人工智能服务器对高频、高速、稳定以及可靠性的高规格需求。
有位从事电子行业研究的券商资深专家指出，AI专用HDI在损耗和性能指标上标准严苛，并且板厚偏大，所以目前多数制造商缺乏相应生产实力，先前加大投入的企业能暂时占据优势，例如胜宏科技。
然而，这位研究人士指出，当下，鹏鼎控股与其他数家印制电路板企业均在进行产能扩张。产品上线需要一定时间，不过等到各家工厂的制造能力完全提升之后，胜宏科技的利润率与市场占有率未必能维持现有水平。鹏鼎控股的技术层面不存在障碍，现阶段主要面临的是生产规模不足的问题。
有熟悉鹏鼎控股的人士透露，该公司已经掌握了制造AI服务器电路板的技术，尽管今年上半年服务器业务收入所占比重不高，但今年公司在AI服务器领域的发展态势良好。
对于其他企业能否迅速超越，胜宏科技有关人员对媒体回应称，他们也无法预测，但是，在七月底，面对相关疑问，胜宏科技曾说明，技术水平和硬件设施的选择十分要紧，技术实力要考虑时间、经验、成本试错等诸多方面，而设备方面则核心在于上千台机器的挑选、药水设定以及联合调整。常规方法中，对方大概一年半时间就能实现技术对等；可如今在人工智能领域，技术更新换代更加迅速，每一代产品都要比以往早两年到三年就开始和客户共同开发，本公司领先一步的优势非常突出。
每日经济新闻
