今年7月，英伟达率先实现全球企业市值跨越4万亿美元大关，到8月12日收盘时，其市值已攀升至4.5万亿美元。业界人士对此现象感叹道：这家公司的发展永无止境。
英伟达的崛起，也引发了A股相关股票的活跃，源自广东惠州的印制电路板企业胜宏科技（SZ300476，当前股价220.10元，总市值达1899亿元）便是其中之一，该公司股价年内累计上涨幅度超过450%。8月18日，胜宏科技股票价格攀升至245元/股，总市值突破2000亿元，跻身“PCB股王”行列。
视觉中国图
鹏鼎控股（SZ002938，股价51.90元，市值1203亿元）曾经是PCB行业市值最高的企业，现在虽然营收规模依然领先，但今年第一季度净利润仅相当于胜宏科技的52.8%。按照8月22日51.90元的收盘价计算，它的市值不足胜宏科技的七成。
行业人士指出，此次“赶超”的关键因素在于客户群体的显著不同，鹏鼎控股的营收主要来自通信和消费电子行业，主要合作方是苹果公司；胜宏科技则紧密联系英伟达AI GPU供应链，HDI（高密度互连板）和高多层板产品需求旺盛，直接受益于AI服务器产业的迅猛发展所创造的超额收益。
换言之，在PCB领域内，胜宏科技凭借接入“英伟达链”的优势，正大量获取利益，而鹏鼎控股则主要依托“苹果链”，目前只能获取少量收益。接下来，它们各自将面临挑战：这些优势能够持续保持吗？它们还有发展空间吗？
惠州“新贵”的业绩反超
从广东惠阳淡水东高速路口驶离，行驶数百米便抵达胜宏科技的制造基地。该基地占地约400亩，内部数十座新型厂房与员工宿舍以八字格局有序分布。今年至今，该公司股价飙升幅度逾450%，其市场价值近期一度超过2000亿元，跻身“惠州首位上市公司”，因而受到市场瞩目。
三十年前，也就是1996年，中国PCB产业刚刚起步，虽然市场前景广阔，但行业的技术水平与市场竞争力还很薄弱。那时，陈涛加入了一家位于惠州的台资PCB公司，从基础销售岗位做起，逐步晋升为高级管理人员，到了2003年，他决定自主创业，设立了胜华电子公司。三年之后，他购置了四百亩土地，用于建立胜宏科技公司。2008年，胜宏科技投产，2015年6月上市。
胜宏科技成立后很长一段时间内，PCB行业里的龙头企业主要是鹏鼎控股、东山精密（SZ002384，股价53.26元，市值975.51亿元）等公司，这些企业的市值和业绩体量都明显超过其他竞争对手。十年前，胜宏科技初次进入A股时，其营收为12.85亿元，归属于母公司的净利润为1.27亿元。在那个时刻，即便行业领导者鹏鼎控股尚未公开上市，它的营收已高达170.93亿元，净利润也达到了15.26亿元。即便在现今，胜宏科技仍未能够取得那样的业绩水平。
站在新的台阶上回望过去，陈涛也许会有万千感慨。根据调查，到8月22日结束交易时，PCB行业的主要企业按整体规模排列，首屈一指的是胜宏科技，其次是鹏鼎控股，然后是生益科技（SH600183，当前价格为47.61元，总资产达到1157亿元），紧随其后的是沪电股份（SZ002463，售价55.63元，总资产为1070亿元），再往下是深南电路（SZ002916，售价149.92元，总资产为999.58亿元），最后是东山精密，这些公司的总资产分别为1898.78亿元、1203.07亿元、1156.57亿元、1070.31亿元、999.58亿元和975.51亿元。同行业其他公司价值最大也就是500多亿，比胜宏科技往下，差距非常显著。
改写胜宏科技转折的篇章，定格于2019年。彼时，陈涛施行了一项逆向抉择，当业界大多对高端HDI（高密度互连板）前景持悲观态度之际，陈涛顶住压力，组建了HDI业务单元，从而踏上了追求更高产品价值的征途。这一举措使胜宏科技得以在2023年进入英伟达H系列AI加速卡的供应网络，接着在2024年凭借GPU200产品获得认证，从而升级为Tier 1级供应商。
胜宏科技踏足HDI行业之后，公司业绩实现迅猛扩张，2019年至2021年期间，营业收入分别较上年提升17.58%、44.15%以及32.72%。截至2024年，企业总收入历史性地跨越百亿门槛，具体数值为107.31亿元，同期实现净利润11.54亿元。即便如此，当前的收入体量在PCB产业中仍难称领先，更是在先前提及的六家公司里位列最后一名。鹏鼎控股在2024年的营业收入达到351.4亿元，实现的净利润为36.2亿元，这个数值超过胜宏科技的三倍。
2025年开始，股价大幅上涨，胜宏科技在经营方面也取得了显著突破。第一季度，鹏鼎控股取得营业收入80.87亿元，较上一年增长20.94%；同时，归母净利润为4.88亿元，相比去年下降1.83%。相比之下，胜宏科技同期营收为43.12亿元，大约是鹏鼎控股的53.32%，但净利润却实现了惊人增长，同比增幅高达339.22%，达到9.21亿元。
胜宏科技表示，2025年第一季度，人工智能计算能力和数据中心产品销售额的比例达到了40%以上，在人工智能的多个关联行业中，该公司占据了全球最大的市场份额，然而，针对投资者所关注的“公司总收入里，英伟达产品销售额所占的比重是多少”这一问题，胜宏科技在早前回应时提及，出于保密方面的考量，不方便进行披露。
鹏鼎控股困在“果链”上
胜宏科技努力追赶期间，鹏鼎控股并未停止行动，却一直无法摆脱大客户苹果的影响，几乎在每一个报告阶段，鹏鼎控股对苹果的销售比例都高达半数以上，其首次公开募股时也引起了广泛关注。
以2024年为例，鹏鼎控股最主要合作单位（A公司）带来的营收为287.93亿元，这一数额在公司全部收入中占据了高达81.94%的比重，从2019年至2023年，该合作单位收入占比分别为65.76%、68.79%、76.21%、78.41%以及79.95%，呈现逐年上升的趋势，整体而言，该公司的业务重心依然主要集中在消费电子领域，而与人工智能相关的业务所占比例还比较少。
《每日经济新闻》的记者发现，多年来，鹏鼎控股习惯将“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发重点，这组关键词在该公司2022年以前的年度及半年度报告里均有体现。
2020年7月举行的一次针对投资人的会议中，鹏鼎控股阐述了其未来数年的规划布局，具体包含几个方面，首先，5G技术的演进将促使电子设备不断迭代创新，同时推动产品趋向轻薄化设计，这一趋势为软板与高密度硬板创造了巨大的市场机遇；其次，公司预期随着智能技术的日益精进，汽车行业对软板和高精度硬板的需求将会持续增长；再者，对于网络通讯设备以及服务器产品的前景，鹏鼎控股持乐观态度。鹏鼎控股表示会主动寻找新的扩张机会，不过没有明确指出人工智能等方向。根据该公司后续的募资投资项目分析，其重点倾向于汽车产业以及可穿戴设备市场。
鹏鼎控股内部人士向媒体表示，就实际使用而言，面向消费电子的PCB物料因受限于手机内部容积，其厚度不能太大，因此更倾向于采用细密线路和轻薄设计；相比之下，服务于服务器的电路板则倾向于增厚。
最近几年，消费电子产品销量不佳，而人工智能和高速通信等新兴行业却增长迅猛，促使印制电路板行业迎来新的繁荣阶段。根据中金公司最新研究，到2025年，全球用于人工智能的印制电路板市场规模预计能达到56亿美元，到了2026年这个数字会增长到100亿美元，年均增长速度非常快，达到了33%。
鹏鼎控股正积极把握AI带来的发展机遇，着力推进HDI与SLP（类似载板）产品的生产扩张。泰国生产基地的首期工程今年五月宣告完工，现已进入试生产阶段。这些产品主要供应给AI服务器、汽车电子以及光通信产业。目前，服务器和光模块等关键产品已获得部分合作客户的正式认可。此外，第二期生产设施的建设工作也已全面展开。
8月19日，鹏鼎控股公开发布声明，透露公司将投入80亿元资金，在淮安基地打造淮安产业园，并且配套建设SLP、高阶HDI以及HLC（高层数PCB板）等产品的生产能力，以此增加软板的生产规模，旨在满足服务器、光通信、人形机器人、智能汽车和AI终端设备等人工智能领域对PCB的巨大需求，整个项目的建设周期预计从2025年下半年持续到2028年。
就公司是否供应英伟达产品一事，8月21日早些时候，鹏鼎控股证券部门职员透露，鹏鼎正主动与所有人工智能领域的客户进行沟通，公司不会对特定合作方作出单独分析判断。
“你看我还有机会吗？”
同在PCB行业里竞争，服务的对象都是全球性大型企业，“果链”和“英伟达链”之间到底存在哪些不同？
PCB代表Printed Circuit Board，指的是印制电路板，作为电子元件的安装基础，同时也是元件间电气连接的媒介，可以看作是集成各类元件与线路的基板。绝大多数电子设备都依赖PCB，因而它被称作“电子产品的根基”。然而这也表明，每一次电子领域的发展更迭，线路板制造商都必须迅速适应，并且，更理想的情况是能够提前洞察。
回想从前，移动通讯设备曾是电路板需求提升最快的行业，接着智能穿戴产品促进了电子消费市场更加兴盛。这些年，工厂自动化装置和医疗仪器领域不断进步，新能源汽车的流行给电路板行业带来了新的发展机遇。
当前，人工智能技术的快速进步，促使印制电路板行业迈入崭新的发展阶段，其市场需求显著提升。与此同时，人工智能计算能力借助硬件设备的改进，例如采用大规模图形处理器组成的系统以及高速光纤连接组件，直接推动了印制电路板在结构设计上向层数更多、集成密度更高、工作频率更高以及信号传输速度更快等方向发展。
赢得英伟达的鼎力支持，胜宏科技的成功源于其远见卓识，也得益于其技术优势。“常规HDI的构造讲究紧凑纤薄，主要面向消费类产品；而面向人工智能的HDI则侧重于支撑AI服务器、AI计算核心等，其板厚相对更厚，层数超过多数高阶多层板，必须同时掌握高层数的生产工艺。胜宏科技表示，AI服务器芯片性能增强后，PCB制作面临多重挑战，需要在层数、阶数和集成度方面实现进步，同时传输损耗、设计自由度以及抗阻性能也必须改善，加工制作难度非常突出。
一般用途的电子设备PCB多为6到12层结构，而专供人工智能运算的电路板则普遍超过24层。制作工艺上存在显著区别，传统PCB多采用通孔技术，而高密度互连技术主要借助埋孔和盲孔进行层间导通。这种构造方式能腾出更大布线区域，同时也能确保人工智能服务器具备高频率、高速度、高稳定以及高可靠等性能指标。
该证券公司负责电子领域的资深研究人士透露，人工智能相关的HDI产品对损耗与性能指标标准严苛，并且板厚度更大，所以目前多数制造商缺乏相应制造能力，先前进行产能扩张的企业将获得暂时性优势，例如胜宏科技。
该分析师另外指出，现阶段，鹏鼎控股与其他数家PCB企业都在增加生产规模。产品上线需要一定时间，不过，等未来各家产能都提升完毕，胜宏科技的利润率与市场占有率未必能维持现有水平。鹏鼎控股在技术层面没有障碍，现阶段主要面临产量不足的问题。
有熟悉鹏鼎控股的人士透露，该公司已经掌握了制造AI服务器电路板的技术，尽管上半年服务器业务收入占比不高，但今年公司在AI服务器领域的发展势头良好。
关于其他企业能否迅速超越，胜宏科技一位负责人对媒体透露，对此他们同样无法确定，但早些时候在七月份的回应中提到，技术水平和机器配置极为重要，前者涉及时间、经验、成本试错等诸多制约条件，后者则核心在于上千台机器的挑选、药剂设定以及联合调校。采用老式制作方法，对方大概一年半就能实现技术对等；可进入人工智能时期后，技术更新频率显著提升，每一代商品都要比客户早两到三年开展联合研制，本企业的领先地位非常突出。
每日经济新闻
