6月9日，若羽臣（股票代码：003010.SZ）发布的一则公告在资本市场引起了广泛关注。据悉，该公司的股东朗姿股份（股票代码：002612.SZ）计划在公告公布之日起的15个交易日之内，采取集中竞价和大额交易两种方式，减持其持有的不超过476.8万股若羽臣股份，这一减持量占总股本的3%。
朗姿股份在3月至5月间已套现2.17亿元，此次减持是其后续动作。截至公告发布之日，朗姿股份仍持有若羽臣7.3%的股份，这部分股份市值超过8亿元。从长期走势分析，若羽臣股价在过去一年内上涨了534%，今年累计涨幅更是超过了150%。朗姿股份在股价处于高位时持续减持，其背后的动机或许与其医美业务迅速发展且迫切需要资金支持有关。
减持若羽臣：一场精准伏击与8倍收益盛宴
朗姿股份对若羽臣的投资历史可以回溯至该公司2020年9月上市之前的阶段。彼时，朗姿股份作为该公司的首批股东，在若羽臣成功登陆深圳证券交易所之际，便已持有相当数量的原始股份。
今年二月，当朗姿公布其减持方案之际，若羽臣的股价正经历着前所未有的上涨趋势——自2024年9月的谷底以来，其涨幅已飙升至超过230%，而在2025年3月，更是连续八个交易日迎来了50%的惊人涨幅。
观察朗姿股份近期减持行为，3月20日，朗姿股份首次减持股份达48万股；至5月14日，累计减持比例已攀升至1.73%；最终在5月20日，朗姿股份完成了计划上限的3%减持，减持股份总数累计至476.76万股。约2.17亿元现金已汇入朗姿股份账户；按照朗姿股份的初始投资成本来计算，这笔投资的浮盈已超过8倍，堪称朗姿股份近年来最成功的财务投资之一。
公开信息显示，若羽臣公司被定位为“国际消费品牌数字化运营企业”，该公司成立于2011年，地点在广州，并于2020年9月25日正式在深交所主板挂牌上市。公司主要业务涵盖电商代运营服务、品牌运营管理以及自有品牌产品的经营。据悉，若羽臣曾向宝洁、Swisse、拜耳、美赞臣、蒙牛等超过一百个国内外知名品牌提供数字化支持，并在保健品、母婴、美妆及个人护理等多个领域形成了领先地位。
然而，公司近期的业务格局经历了显著调整。在传统电商代运营领域，收入呈现持续下降趋势。据财报揭示，若羽臣在2022年的收入降幅达到了15.2%，2023年进一步下跌了10.8%，降至9.4亿元，而到了2024年，收入降幅更是扩大至18.95%，最终降至7.64亿元。
自有品牌的势头日益强劲。2020年年末，若羽臣成功推出了自有品牌“绽家”，专注于衣物护理领域；紧接着，在2022年8月，该品牌又推出了另一款自有品牌“悦境安漫”，主打高端香氛市场。自有品牌业务收入在2021年达到了7397万元，而到了2023年，这一数字已增长至约2.63亿元。这一部分收入在总营收中的占比接近19.27%。展望2024年，自有品牌业务收入预计将达到5.01亿元，较上年同期增长212.24%，在总营收中的比重也将相应上升至28.38%。
值得注意的是，在2024年，若羽臣公司的综合毛利率攀升至44.57%，具体来看，代运营业务的毛利率为39%，品牌管理业务的毛利率为30%，而自有品牌的毛利率更是高达67%，这一数据明显超过了代运营和品牌管理业务。与此路径相吻合的是，朗姿股份亦步亦趋，随着市场对“她经济”概念的持续热捧，逐步将业务重心转移至新兴领域。尽管高利润率颇具吸引力，但朗姿股份实际上正面临通过变现来资助其医疗美容业务的挑战。
套现输血医美?
朗姿股份在减持若羽臣的过程中，将此举的原因归结于“公司内部资金规划与调度”，然而，其财务报告中的数据却透露出这一调度背后所面临的迫切性。
2024年的年报揭示，朗姿股份的短期借款在2023年同期基础上猛增至13.14亿元，较之前增长了92.11%。与此同时，其资产负债率也从49.42%上升到了57.42%，同比提升了8个百分点。另外，2024年的经营活动现金流净额较上年同期下降了35.61%，降至5.67亿元，显示出现金流状况的恶化。
朗姿股份起源于女装领域，自2016年涉足医美行业，现已发展成为涵盖时尚女装、医疗美容以及绿色婴童三大业务领域的综合性企业。至2024年底，公司已拥有41家医美机构，旗下运营“米兰柏羽”、“韩辰医美”、“晶肤医美”等多个知名品牌，业务范围广泛覆盖了北京、成都、西安等众多核心城市。朗姿股份的营业收入中，医美业务已经成为核心支撑，2024年该业务板块实现了27.84亿元的营收，这一比例在总营收中达到了48.92%，这一比重首次超过了女装业务，使得医美业务跃升为朗姿股份的第一大业务。
尽管医美业务的毛利率达到了54.42%，同比上升了0.65个百分点，但这一数据仍然明显低于女装板块的63.45%。具体来看，手术类项目的毛利率为47.1%，而非手术类项目的毛利率为55.6%。在非手术类项目中，轻医美项目的占比超过了40%。与此同时，同期的上游厂商如爱美客、华熙生物等，其毛利率超过了70%，而下游企业雍禾医疗在2024年的毛利率则为60%。
朗姿股份近期采取“内部发展+外部拓展”的战术，迅猛推进医疗美容领域的版图，相继并购了郑州的集美和昆明的韩辰等机构，同时启动了六项医美产业基金孵化项目，总规模高达27.56亿元。这种扩张方式虽然在业务领域拓展上起到了积极作用，但也可能孕育出潜在的风险。截至2025年第一季度尾声，朗姿集团面临的短期债务总额达到了12.25亿元之巨，与此同时，其持有的现金储备仅有6.12亿元，这样的现金流水平对于覆盖短期债务的能力不足五成，由此带来的资金压力显而易见。
2024年的年报中，朗姿股份在财务风险提示部分明确指出，国内医美行业近年来迅速发展，公司对医美业务的投资不断加大，对资金的需求量也随之显著增加。若公司现有经营业务所需的资金无法自筹，或者无法进一步筹集到充足的外部资金，这将对公司整体战略的执行造成显著影响。
值得关注的是，在快速发展的同时，合规性问题频繁出现，这已成为朗姿医美业务的一大风险点。近年来，朗姿集团旗下的医疗美容机构屡次陷入被处罚的争议之中。
武汉五洲整形外科医院在2024年屡次违反规定，遭受多次处罚，违规行为包括实验活动、培训以及医疗器械记录等方面，同时亦因医疗事故受到调查处理；昆明韩辰医疗美容医院因未执行核对制度及使用未经注册的医师而受到罚款；陕西高一生医疗美容医院因未缴纳应缴税款，被处以13.49万元的罚款；除此之外，南京、四川、深圳等地的多家医疗机构因广告违规行为也被查处。这些案例暴露了医美机构在运营管理、医疗安全及广告推广等多个领域存在众多问题，对消费者权益造成了损害，并对行业的整体形象产生了负面影响。
尽管朗姿股份在发展过程中遇到了不少挑战，该公司依然努力争取资金以助力医疗美容业务的拓展。业界分析人士指出，这笔资金很可能是用来偿还即将到期的债务，以此减轻资金流动性压力；同时，还将用于持续推动对区域医美机构的收购与整合，以及投入到上游资源的开发工作中。
从市场角度分析，根据中国报告大厅发布的《2025-2030年中国医美行业项目调研及市场前景预测评估报告》显示，我国医美行业的渗透率仅为3%-5%，这一数字远低于韩国的20%，显示出巨大的市场发展潜力。尽管如此，面临的实际困难同样不容忽视。例如，华熙生物、爱美客等竞争对手在原材料供应方面具有明显优势，这可能会对下游机构的利润空间造成一定压力；此外，宏观经济的不稳定性也可能对医美消费需求产生抑制作用。
目前观察，朗姿股份面临短期偿债的较大压力，同时还要应对机构运营方面的挑战。在这样的情况下，由于医美行业竞争激烈，市场环境复杂，朗姿股份的扩张进程充满了诸多不确定性。
