2025年8月期间，A股市场出现了一场科技股的狂热表现，其中表现最为亮眼的是被称作“AI芯片行业开创者”的寒武纪（SH688256）。8月22日，寒武纪股价强劲上涨，成功封住涨停板，当日涨幅高达20%,价格猛增至1243.2元,总市值超越了5200亿元,首次超过中国大陆芯片代工行业领军企业中芯国际,登顶A股半导体板块市值第一名。狂热并未就此结束，仅仅过了一天，8月25日，它的价格又上涨了11.40%，最终报收1384.93元，在交易期间最高达到了1391元，总市值几乎达到了5800亿元，与A股市场的“股王”贵州茅台的价格差距越来越小。
市场热度高涨之下，估值之高令人瞠目结舌，公司前景尚待观察。投资界对本土计算能力的明天表现出空前关注；但同时，数千倍的股价收益倍数、利润增长基础不牢以及行业内部白热化竞争，交织成严峻的疑问。
引发当前市场波动的直接原因，来自中国人工智能领域的开创者——深度求索（DeepSeek）。2025年8月21日，该公司推出了其全新升级的V3.1版本大型模型，声明中的某句话立刻激发了投资界的期待：“采用UE8M0 FP8参数精度方案，是为了配合未来中国自主研发的处理器而打造”。这句看似深奥的技术术语，为何能撬动千亿市值的狂飙？
要理解市场的狂热，首先需要对关键技术概念有基本认知。
FP8是什么意思？它代表8位浮点数，属于一种精度较低的数据表示方法。当前人工智能大型模型普遍拥有数百亿甚至数万亿个参数，因此计算资源方面的限制问题变得越来越明显。FP8的主要好处体现在，与常规的FP16或BF16（16位浮点数）相比，它能够将模型训练和推演环节中的存储空间消耗以及数据传输量降低一半，因此大幅加快运算速率并增强能源利用效率。这被看作是攻克算力瓶颈的重要方法之一。
UE8M0作为FP8的一种特殊规格，其名称寓意着“不包含符号位、指数部分占8位、尾数部分为0位”。它和英伟达重点推广的E4M3、E5M2等FP8类型存在差异，UE8M0为了拓宽数值范围，放弃了尾数精度，同时简化了硬件运算逻辑。据部分人分析，这属于一种平衡当前国产芯片硬件设计、维持系统稳定性的过渡性措施或改进措施，其目的在于借助程序方面的革新来弥补设备层面的不足之处。
引爆市场的核心逻辑：“软硬协同”的叙事革命
DeepSeek的推出之所以能点燃市场，关键不在于FP8技术，而在于它开创了一种全新的行业叙述，即“软硬件结合”的国产化新思路。
国产人工智能处理器生产商长期以来主要在“跟随”和“适配”的轨道上运行，致力于匹配以英伟达CUDA体系结构为典型的海外既成规范。而这一事件的象征性价值在于，作为系统上层软件的AI算法设计者，当前开始自行制定针对国内处理器硬件的效能规范。这表明中国人工智能行业正从被动地追赶硬件技术，转向主动地通过软件来引领硬件发展，并实现软硬件的协同进步，进入了一个全新的发展阶段。
这为突破英伟达CUDA形成的封闭环境开辟了一条创新思路。一旦核心算法与模型开始积极采纳并引领国产硬件规范，便有望逐步招徕技术从业者，进而形成一个自主可控且高度整合的本土人工智能体系。这恰恰是投资界愿意支付高额预期收益的深层动因。
市场反馈证实了这一推论，DeepSeek公布信息之后，不仅寒武纪，还有海光信息、中科曙光等众多国产算力相关股票都出现了同步大幅度上涨。这说明，市场已经把这一事件看作是整个国产算力生产链条的根本性重大好处，而不是某个企业的单独性进展。
估值与现实的巨大落差：千倍市盈率下的基本面拷问
市场的极度亢奋情绪把寒武纪捧到了极高的地位，然而一旦去除“FP8”的虚名，考察其真实的财务状况，就会看到完全相反的情况，这恰好解释了用户质疑中所谓的“巨大差距”。
到2025年8月22日，寒武纪的滚动市盈率（PE-TTM）高达4010倍，远远高于半导体行业的整体水平，表明其股价已经严重偏离了当前的盈利状况。即便国际投行高盛大幅将目标价上调至1835元，也并非依据传统的市盈率估值，而是运用了基于2030年盈利预期的“远期估值折现法”。这种评估方式本身就表明，企业近期表现不足以覆盖当前市值，其市场定价完全基于对远期前景的积极判断。
寒武纪的实际情况并非毫无可取之处，其最显著的成就，在于终于达成了历史性的盈利目标。
寒武纪在2024年第四季度首次获得了盈利，并且在2025年第一季度继续保持了这一良好表现。2025年第一季度，公司的营业收入为11.11亿元，与去年同期相比大幅增长了4230.22%。同时，归母净利润达到了3.55亿元，标志着公司成功摆脱了亏损状态。
但是，仔细审视这份令人注目的财务报表，其真实性有待确认。据研究，Q1的3.55亿元净利润里，大约有7600万元是政府提供的资金支持，同时还包括了1.2亿元的坏账准备金的收回，而实际由主营业务创造的经营收益大约只有2.76亿元。这说明公司的盈利状况对非经常性项目的依赖程度很高，未来的稳定发展还有待进一步观察。
不能不关注的是，寒武纪在实现收益前，曾长时间面临亏损状况。根据披露信息，2020至2023年期间，该企业对母公司净利润产生了显著负值，其持续的资本消耗方式反映出其内部资金循环机制尚在发展初期。
除了盈利质量，寒武纪的财报还揭示了其他潜在风险：
客户依赖性很强：公司收入主要来自少数几家大客户，这种情况非常明显。有相关资料表明，这些年公司前五位客户带来的营收比例一直稳定在85%到92%的范围里。这种收入来源过于单一的情况，如果遇到主要客户购买计划发生改变，公司业绩可能会急剧下滑。
资金周转困难：财务报表揭示，企业通过业务活动获取的现金收益净额依然为负值，显示其日常运作持续支出资金。巨额的技术开发支出，对公司资金状况造成长期负担。
库存水平居高不下，预付账款数额庞大，分别达到27.55亿元和9.73亿元，这个数据点在2025年第一季度末出现。这或许说明企业正在为即将到来的业务量提前囤积物资，但也可能暴露出供应链运作和产品供应方面的难题。
突围之路：国产群雄逐鹿与CUDA的生态高墙
分析了内部基本状况，需要将目光转向外部竞争格局。寒武纪的开拓进程，遭遇了国内市场的激烈争夺，同时面临国际环境的强大阻碍，可以说是“两面受敌”。
中国AI芯片市场并非空白领域，而是当前竞争激烈。除寒武纪外，华为昇腾、海光信息、沐曦、摩尔线程、燧原科技、天数智芯等众多有实力的企业也纷纷加入。这些公司主要遵循两种技术路径。
GPGPU方案，即通用GPU路径，以海光信息、沐曦、天数智芯等公司为典型代表，他们采取的关键方针是力求与英伟达CUDA平台实现高度适配。这种做法能够显著减少客户在软件迁移过程中产生的开销和所需耗费的周期，意图在英伟达形成的广阔生态系统当中获取一部分市场份额。
自主研发体系（ASIC/定制化构造）路径：以寒武纪和华为昇腾为标杆，挑选了一条挑战性更强且或许更有发展空间的道路——打造彻底独立研制的硬件构造和软件环境。这条路线技术门槛更高，早期普及更复杂，然而一旦实现突破，其壁垒也将更加稳固。
寒武纪是自主研发道路上的领先企业，其业务范围涉及云计算、边缘计算和终端计算领域。核心的云端产品思元系列（例如思元590）在性能方面已经可以和英伟达A100等主流产品相媲美。此外，企业正全力建设自己的软件系统，涵盖了基础系统软件平台NeuWare、推理引擎MagicMind以及编程语言BANG C，旨在建立一个完整且独立的生态系统。
国际壁垒：难以逾越的CUDA“高墙”
寒武纪遭遇的最严峻困境，并非源自同业竞争，而是英伟达凭借十多年时间构建的、极为稳固的CUDA技术体系“壁垒”。
CUDA不只是硬件驱动程序，它是一个完整的软件系统，涵盖编译器、开发工具集、应用程序接口以及配套工具，全球有数百万程序员使用这个平台，并且已经形成了丰富的成熟算法资源库，这种深厚的生态系统，让开发者转移到其他平台时会面临很高的迁移代价，因此英伟达在全球人工智能芯片市场占有率超过百分之八十，建立了其最关键的商业竞争壁垒。
寒武纪的MLU生态系统目前还处在非常初级的阶段，如同刚刚出生的婴儿。虽然它已经在某些特定行业和客户群体上获得了显著进展，但开发人员的数量、软件工具的多样性和完善程度，跟CUDA相比简直有着天壤之别。这个差距是制约其产品实现大规模市场化的主要障碍。因此，再次思考“UE8M0 FP8”这一情况，它确实为环境突破展示了一个值得期待的起点，不过，从确立一个精确标准开始，到打造一个能和CUDA正面竞争的整体环境，这个过程依然非常艰巨，需要付出巨大努力。
押注未来的“希望溢价”，还是非理性泡沫？
关于那个本源性的疑问，寒武纪的市值达到顶峰，这究竟是挖掘出了其内在的真实价值，又或者是一场由非理性情绪驱动的投机狂热？
此项重新评估具备一定道理，当前全球科技竞争日益激烈，半导体自主生产已上升为国家层面的核心方针，因此投资市场对于掌握关键技术与具备战略重要性的先进企业，给予了远超常规的“期待补偿”。寒武纪的股价大幅上涨，正是这个时代氛围在金融领域的具体体现。DeepSeek事件为这种“期望”奠定了最可靠的根基，它验证了“软硬件结合”的自主发展道路确实能够实现，使业界发现了挣脱国外平台控制的一丝希望。
但是，潜在危机与虚高现象同样突出，现在的总价值显然过度消耗了往后数年的经营前景，彻底背离了公司当下的实际状况。极高的价格收益比，还不牢固的赚钱本事，对少数大客户的过分倚重，以及行业内外你死我活的角逐，每一项都是压在寒武纪高昂股价之上的“达摩克利斯之剑”。投资热情的亢奋放大了有利条件，也遮蔽了难题。
最后，寒武纪的前景，要看它能否把市场的期待，一个一个变成商业的成果。这要求它在三个方面同时成功：让主要业务稳定赚钱，在国产竞争中保持技术和市场优势，以及在打造自主体系的路上获得关键进展。
对于出资人来说，这无疑是一次对中国人工智能行业前景的大胆下注，其中潜藏着丰厚的可能，同时也有相应的挑战。
