在11月4日这一天，星巴克对外宣告，选定了博裕资本当作处于中国的合作伙伴，于星巴克的公告里头，关键内容涵盖以下三点：
实际上，在此之前，星巴克中国业务存在着数量众多的竞购者，其中包括凯雷集团，还有红杉，以及高瓴，甚至博裕资本，另外春华资本，还有中信，腾讯投资，大钲资本等，它们都表达出了参与其中的兴趣 。
但为何星巴克最终选择了博裕？
一、星巴克的交易诉求
就一家身为有着稳定主营业务的上市公司而言，星巴克对中国业务股权予以出售之时，其交易诉求是相对比较易于分析而得以得出的，其主要诉求点不外乎下面这三个 。
以这个角度去看，产业背景的那潜在交易对手，基本上会被排除在外。典型的例子是大钲资本，它是瑞瑞成为瑞幸咖啡主要股东之一，要是大钲资本成为星巴克中国业务主要股东，它会有力整合或协同星巴克与瑞幸业务，一定程度上对星巴克中国业务发展或许是好事，可明显星巴克总部在这场整合或协同里，会失去掌控力和话语权。这并非星巴克所期望的——所以，大钲资本甚至没进入第二轮名单。
也许细心的读者能够发现，在大部分的某些情形里，“拓业务”跟“保控制”存在着某种程度的“互斥”状况：倘若新股东拓展业务的能力越发强大，那么星巴克总部对于中国业务的控制力度便会愈发弱小。所以星巴克总部必须审慎地挑选交易的对方，在这两者之间达成一种平衡。与此同时，此次股权交易的价格还不能够低廉，需要达成财务回报的合理条件要求。
这就需要新股东能匹配这三个核心诉求的共同交集，那就是：
非产业资本、熟悉产业、中国化。
达到这三项规定标准的潜在交易对象数量并不众多呀，大概也就仅仅两三个罢了。然而博裕资本呢，却是在这两三个当中，成功谈成交易那一户呀。
二、最终交易方案与星巴克诉求的对应关系
接下来，我们去瞧一瞧，星巴克所公布的交易方案，究竟是怎样和上述那些诉求相互进行对应的呢。
重新引用一下星巴克公告中的核心条款，并将重点用黑体字标出：
1. 首先看看交易价格：40亿美元估值，出让60%股权。
此交易之价格较之前经部分媒体所披露的期望价格水准而言更低。在星巴克方才放出欲转让中国业务之风声之际，所释出的价格区间为50亿至60亿美元。
我们能够对星巴克的市值予以比较：当下大概是900亿美元。要是将中国区业务纳入考量仅估值40亿美元，仅仅占据其估值的4.44%。实际上，中国区业务于星巴克整体业务里的估值，绝非仅仅只占到这般低的比例。
2. 其次我们关注一下另一个估值数据：
兴许是出于对市场情绪予以安抚的缘故，星巴克特地于公告里透露了另外一项数据：一百三十亿美元 。“这般估值涵盖下述三个部分 ：售卖控股利益所获取的款项 、星巴克留存于合资公司的股权价值 、以及未来十年或者更长期限持续拥有授权所产生收益的现值 。”。
130除以900约等于14.4%，与之相较，星巴克中国区在整个集团营业收入里所占的比重，于2021财年时是最高的，为12.65%。这个数据在2022财年快速下滑至9.33%，2023财年与2024财年分别是8.57%以及8.32%，呈现出持续下降的态势。从2025财年起，星巴克不再单独公布中国区的收入数据，理所当然是由于这个数据不太美观，很有可能仍然会继续下降的。从这般对比去看，百分之十四点四的比例比当下中国区业务在整体业务里所占的估值比例要高，不过这同样是管理层期望释放出来的信息，即他们对于中国区的业绩增长是满怀信心的 。
但真正实现130亿美元的价值，其实是不太容易的。
在那130亿美元的估值里面，出售控股利益所能获得的收益是清晰明确的，其计算方式为40乘以60%进而得出24亿美元 。
星巴克在合资公司里留存着股权价值，若依据本次交易价格来估值，仅仅只有16亿美元，然而往后十年或者更长时间段的授权收益折现，却会高达90亿美元。
依据10年以及10%的折现率予以计算，每年的授权收益能够达到15亿美元上下。授权收益的收取比例未曾公开披露过，一旦依照授权收益占营业收入的5%至7%来计算，星巴克中国的年营业收入将会是214亿至300亿美元。然而在最后一次披露中国区营业收入数据的2024财年，中国区的营业收入是30亿美元，并且处于持续下降的态势。若要达成130亿美元的估值，必定要有营收方面的增长，同时还得有40%股权价值的增长。
理想丰满，现实骨感，差距巨大。
从上述简要分析大致可以得出：
估值四十亿美元，比星巴克起初预期要低，不过却是博裕以及所有竞争对手所能接受的最高价位。星巴克预期价格与最终交易价格之间的差距，会交由未来，未来业务增长能给星巴克带来本次股权转让之外的价值增长 。
然而就博裕资本这方面来讲，那种低于星巴克起初所预期价格的交易，会致使博裕的投资成本下降，还会使投资收益提升，在博裕资本这里唯一要做的事情，便是在获取控股权之后把业务规模做大。并且这是博裕当下觉得自身能够达成的。
这就为双方的交易成功，奠定了最初的基础。
3. 接着我们看一下另一个关键数据：
星巴克会和博裕一块儿努力，要把当下的8000家门店在未来提升到20000家。这个数据的要点是，新老股东清楚了未来星巴克中国的发展趋向：它于“低成本”（扩大规模、量放在首位）以及“差异化”（精品化、利润放在首位）这两条战略路线里，最终确切选定了前者。
基于前一部分的分析，星巴克的决策逻辑是清晰的：
其一，于股权交易这一层次而言，当潜在交易对手给出的报价，广泛地低于公司所期望达到的情形时，就得有额外的往后收益去予以弥补。虽说往后收益是不确切的，然而起码就当前状况看来，得是“能够达成”的，起码也绝对得是“或许能够达成”的。
再者，“差异化”这一战略，于星巴克中国当下的体量情形而言，其业务增长的空间必然是受限的。唯有“低成本”（也就是做大规模、将量作为首要考量）的战略，才能够给予星巴克中国具备相当大空间的增长可行性。尽管这种可行性达成的概率是难以确定的，然而在“差异化”战略之下，达成的可能性是零 。
最后，博裕资本以前所拥有的操盘经验（笔者就不多说了），还有（笔者猜测）它那想要把星巴克中国发展壮大的强烈欲望，成功说服了星巴克总部，它成了最终交易方 。
因其博裕不是上市公司，所以其信息披露受限，只是仅依据其最近的几个规模较大的交易展开分析，博裕好像期望围绕我国的消费产业开展投资以及整合，并购星巴克中国业务，这也契合其上述的战略方向 。
4. 还有一个容易被忽视掉的数字，那便是星巴克留存了中国业务百分之四十的股权占比 。
这个比例也是值得寻味的：
博裕拿到60%的股权，能够有足够的空间展开拳脚。
占据着百分之四十股权的星巴克，这比例不算低，对重大决策还留存着否决权，当然啦，要是持股比例再低些，借助股东协议同样能够约定否决权。然而保留百分之四十这样较为可观的比例，其中所蕴含的意义在于，星巴克对中国业务将来的增长持有更积极看好的态度 。
这个微妙的安排，并非说是“出售”之举，而是星巴克为中国业务寻觅到一个极具实力的“养父”，这个“养父”不仅得投入资金还需付出实际努力投入支持运作，倘若能够将中国业务妥善地“养育良好”，那么不排除在未来的某一日出现这种状况，即星巴克会再次把中国业务回购回来。
如此这般并非全然不存在成为可能的情形，毕竟博裕是需要去考量退出途径的，而对于星巴克的回购之举而言这算不得不是一条具备可行性的良好出路。
三、博裕资本的考量
首先，从博裕资本这一特定角度出发，接着，去审视交易方案，然后，探究其究竟是以怎样的方式，来达成满足博裕作为买方所提出的诉求的呢 ？
一则，现金交易成本（40亿美元）大幅低于卖方预期（50亿至60亿美元），二则，这情形直接拉高了该投资项目的预期收益率 。
其次，博裕能够凭借过往在中国消费行业的运营以及整合经验而言，去加快星巴克中国的规模化、低成本战略，然而这并非是星巴克总部那些管理层们所专长的，当然啦，博裕也并非是那种擅长到足以对星巴克在中国区业务的保留控制力构成威胁的“那么擅长” 。
最终，身为基金，特别是海外架构的这种基金，能够灵活运用各类杠杆，以此提升 GP 的收益率，把控 GP 自身的风险。这些杠杆既有 GP 的 Carry 机制，又有 LP 的优先与劣后分层，甚至还涵盖 LP 自身能够借助银行或者其他金融机构贷款来增加杠杆。在这方面的操作技巧，与本文主题距离较远，故而不展开剖析了。
综上而言，星巴克与博裕能够成就交易。这其中，除过博裕自身具备“非产业资本、熟悉产业、中国化”这些特性。更为关键的在于，双方都怀抱对星巴克中国未来的共同看好之情。不仅如此，博裕还向星巴克彰显出对其中国业务能够实现做大的能力及决心。而这种看好究竟可不可以转化为实际情况，乃是最终交易成功的关键所在。并且还是能让博裕对此项目的投资成功的关键性因素 。
