“古语有云，长江之水后浪推前浪，世间之才新者追旧者。此言亦适用于资本领域，以大族激光及其子企业大族数控为例。”
8月8日，大族数控（代码301200.SZ，股价93.38元，市值高达397.34亿元）股价再攀新高，成功超越了大族激光（代码002008.SZ，股价30.8元，市值317.12亿元）的市值。此外，大族激光所持的大族数控股份价值亦超过了其本身的市值。
子公司市值超越了母公司，这一现象背后的原因主要可以从其股本构成和核心业务领域进行分析。具体来看，子公司的股本构成较为分散，且其业务领域相对集中。
子公司市值超过母公司
8月8日，大族数控股价再攀新高，市值接近400亿元。据开盘啦的数据显示，从7月21日至8月8日，大族数控股价的区间涨幅高达98.85%，在两市中位列第九。大族数控的实际控制人为大族激光，其持股比例高达83.63%。
《每日经济新闻》记者观察到，当前大族激光的市值仅为317.1亿元，这一数值低于大族数控。若以大族激光的持股比例来计算，其所持大族数控股份的价值竟高达332.26亿元。
这形成了一种颇具趣味性的对照。我们不禁要问，资本市场为何会出现这样的状况？对此，我们可以从公司股权构成和主要业务领域这两个关键角度进行深入剖析。
观察大族数控的股权构成，尽管公司整体市值高达397.3亿元，然而其流通市值却只有58.16亿元。公司总股本为4.26亿股，其中流通股仅占6229万股。作为2022年新上市的次新小盘股，截至本季度末，公司前十大流通股东合计持有2044.62万股，这一持股量占流通股总量的35.02%。此外，公司的普通股股东总数仅有2.08万名。
大族激光作为一家历史悠久的企业，其股票早已在市场上流通，目前总股本已高达10.3亿股。截至今年一季度末，持有其普通股的股东人数亦攀升至15.76万，这表明其股本分布相对较为分散。
观察公司核心业务，大族数控专注于当前热门的PCB（印制电路板）领域。在其去年的年度报告中，明确提出了“致力于成为全球范围内最为尊敬和信赖的PCB设备供应商”的愿景。进入今年第一季度，公司业绩显著，营业收入达到了9.6亿元，较去年同期增长了27.89%；归属于上市公司股东的净利润更是达到了1.17亿元，同比增长了83.60%。
公司先前在交流平台上透露，由于AI产业链的需求不断增长，公司已为数据中心中的AI服务器、交换机等高端多层板以及多层HDI板推出了完整的解决方案，这套方案涵盖了高精度通孔、盲孔加工设备，以及高解析度的激光成像系统等。
大族激光的业务范围更为广泛，涵盖了半导体设备以及新能源设备等多个领域。
母公司持股解禁期就在8月底
实际上，并非罕见有子公司市值超越母公司的情况，此类现象在国内外市场都存在先例。以港股市场为例，药明生物的市值曾长时间超过其母公司药明康德，这一现象反映出市场对生物药CDMO细分领域的估值较高。再如，美股市场的云计算企业VMware在从戴尔公司独立出来后，其市值一度超过了戴尔本身。
王怀涛律师，上海新古律师事务所的一员，指出大族数控在所属行业领域具有更高的专业性，因此更受投资者青睐。这种偏爱源于其对技术优势与盈利能力的独立价值评估。
这些子公司之所以受到资本市场的高度关注，是因为它们专注于高速成长的行业，并利用自身独特优势实现了快速成长。例如，大族数控在PCB设备这一领域展现出显著优势，其市值上涨符合市场发展规律。
他强调，控股与价值传递并非等同，这主要是因为收益的独立性——母公司虽然通过持有股份（例如大族激光持有大族数控的股份）间接获得收益，然而母公司的股价却是由其主营业务的盈利能力所决定的。如果母公司的业绩增长乏力，那么子公司的市值增值就难以独立推动整体估值上升。资本市场中，母公司与子公司之间往往存在估值差异的规律，例如大族数控因其PCB设备领域的优势而获得较高的估值溢价，而大族激光则因业务多元化而承受估值压力。这种情况与药明生物超越药明康德的案例相呼应，充分证明了这一现象的存在。尤为重要的是，子公司的市值只有通过母公司的减持、分拆等实际的资本运作手段，才能转化为实际的收益，否则就只是账面上的虚增利润。控股权的实质是一种法律赋予的权利，而非单纯的估值保障手段；最终，母公司的股价会回归到其自身盈利能力的真实水平。
此外，记者观察到，大族激光所持有的大族数控股份即将达到解除限售的期限。依据去年的年度报告，这一期限定于8月28日。
每日经济新闻
