贵州茅台上半年营收净利再创新高，但增速进一步放缓。
8月12日晚上，贵州茅台酒股份有限公司公布了2025年上半年的业绩说明，报告里面显示，公司总营收达到了910.94亿元，比去年增长了9.16%；实际完成的营业额是893.89亿元，同比上升了9.10%；归属于上市公司股东的净利润为454.03亿元，同比增长了8.89%。
依据454.03亿元盈利数据，贵州茅台在上半年（共181天）期间，平均每天能够获得2.5亿元的收入。
报告显示，核心数据持续向好，为达成年度目标提供了有力保障。高端酒原酒制造量达43700吨，副品牌原酒制造量达29600吨，各阶段原酒均符合标准，制造品质保持稳定并持续提升。
根据Wind信息统计，今年前六个月贵州茅台的营收和利润都创下历史最高纪录，不过业绩增长速度在近两年有所减缓。通过分析这些年里的中期报告可以发现，上半年总营收的增长率为9.16%，是2015年以后首次出现个位数增长。另外，上半年净利润的增长比例是8.89%，也是2021年再度出现个位数增长，并且是2015年至今的最低点。
贵州茅台近年来上半年净利润及增长率，来源于Wind
详细分析，根据产品等级划分，高端茅台产品完成营收755.9亿元，较上一年度增长10.24%；其他系列酒产品完成营收137.63亿元，同比提升4.69%。从市场区域角度观察，国内市场实现营收864.59亿元，较去年同期增长8.74%；海外市场完成营收28.93亿元，同比增幅达到31.26%。
通过不同销售路径划分，直接销售所得金额为400.1亿元，较上一年度增长18.6个百分点，在整体营收中占比达到44.76%，而去年同期这一比例是41.17个百分点。经由批发商和代理商渠道获取的收入为493.43亿元，其同比增长幅度为2.83个百分点，在总收入构成中占据超过55%的份额。
该平台借助数字营销手段，酒类不含税销售额达到107.6亿元，较去年同期的102.5亿元提升了4.98%。根据记者测算，今年上半年“i茅台”创造的收入占直销总收入的比例为26.89%，而去年同期这一比例是30.39%，表明“i茅台”在直销体系中的收入份额出现了下降。
经销商的付款意向体现在合同负债上，这个指标常被看作是酒企销售潜力的一种储备形式。贵州茅台在本期结束时的合同负债是55.07亿元，和去年同期的95.92亿元相比，减少了42.59%。公司半年报告说明，这主要是因为经销商提前支付货款的数额降低了。此外，本期其他流动负债为7.06亿元，比去年下降了42.28%，其中也包含经销商预付货款减少以及待转销售税额相应降低的因素。
今年前六个月支出达三十二点六亿元，较去年同期提升百分之二十四点五六，公司财报说明，这笔增长主要源于本期广告推广开支及市场活动投入加大。
目前国内经销商数量为2280家，报告期内新增160家，同时减少23家，与去年年底的2097家相比，总数增加了183家；国外经销商有115家，报告期内增加了11家，相较于去年年底的106家，总数增长了9家。
以核心关联企业为例，贵州茅台酒销售公司今年上半年总营收达到726.37亿元，较去年同期增长9.36%；净盈利为244.31亿元，同比增长8.43%。贵州茅台酱香酒营销公司今年上半年总营收为136.75亿元，较去年同期增长6.69%；净盈利为37.57亿元，同比减少15.31%。
根据历史十大流通股股东变动记录分析，Wind平台统计信息显示，在所述报告时段内，没有任何新投资者进入，一位股东选择卖出股份，而四位股东则进行了买入操作。具体来看，香港中央结算公司减持了693.16万股，导致其持股比例下降至5.80%。上证50ETF吸纳了81.09万股，占其可交易股份数的0.98%；华泰柏瑞沪深300ETF吸纳了90.13万股，占其可交易股份数的0.89%；易方达沪深300ETF吸纳了76.08万股，占其可交易股份数的0.64%；华夏沪深300ETF吸纳了97.29万股，占其可交易股份数的0.47%。
值得注意的是，2022年至今，贵州茅台已经连续三年达成营收和利润增长超过十五个百分点，顺利完成了既定任务。关于2025年的主要规划，贵州茅台在2024年的年度报告中明确表示，希望营业总收入能够比上一年增长大约百分之九。这还是自2017年以来，贵州茅台首次把营收增速的目标调整到个位数。
关于这个情况，在5月12日，贵州茅台（600519.SH）举行了2024年的业绩沟通会议，贵州茅台的党委副书记兼董事王莉（暂时执行总经理工作）提到，目前茅台正处在从快速扩张转向稳健发展的过渡阶段，公司结合了行业现状、生产能力、市场状况以及公司长远规划，最终确定了2025年营收提升9%的预期目标。
公司增长速度减慢期间，为了保障企业及众多投资人的权益，提升市场信任度，贵州茅台在去年12月启动了首次注销型回购操作。2024年12月27日，贵州茅台发布通告，计划回购的股票总额不会低于三十亿元也不会超过六十亿元，这些回购的股份将用于消除并降低企业的注册资金。今年8月4日，贵州茅台公布了最新回购股票的情况，到2025年7月底，公司总共回购了345.17万股，占公司总股本的0.2748%。回购过程中，股票的最高成交价格为1639.99元/股，最低成交价格为1408.29元/股。公司为此支付了总计53.01亿元，这笔金额不包括交易过程中产生的费用。
在接下来的市场发展方面，7月7日，贵州茅台酒销售有限公司举行了2025年半年市场工作会议。董事长张德芹提出，要坚守茅台“酒文化的高度”这一核心，不断加强自身竞争力，以更严要求满足顾客对优质商品的需要。同时要坚定不移地提升服务水平，不断改进服务品质，为顾客带来丰富的情感体验，从而吸引更多顾客的喜爱。
行业整体当前仍处在深度调整阶段，尚未完全恢复。6月，中国酒业协会和毕马威共同发布了《2025中国白酒市场中期研究报告》，指出白酒行业正经历政策调整、消费结构转变、同质化竞争加剧等多重因素叠加的深度调整。头部企业的领先地位不断巩固，消费场合和价格体系正面临重新构建。国家统计部门发布相关数据，从一月到六月期间，国内大型白酒制造公司总共生产了191.6万公升的产品，与去年同期相比减少了5.8个百分点。
根据大智慧高级版信息，到8月12日交易日结束，贵州茅台的交易价格为1437.04元每单位，当日的跌幅为0.55个百分点，而今年到目前为止，该股票的总跌幅累积达到了3.86个百分点。
