10月29日，美的集团公布了第三季度财报，其中营收为1119.3亿元，和去年同期相比增长了10%，而归母净利润是118.7亿元，较去年同比增长了9% 。
这份财报看似常规，此刻却备受关注，因为美的真正的挑战者，已不是格力、海尔，而是小米。
存在两者，其体量给人以惊人之感，美的市值为6319亿港元，一天能够净赚1.3亿，小米市值高达1.17万亿港元，其市盈率是美的的两倍，两大巨头，正在家电市场直接展开交锋。
这场交锋致使外界予以关注，原因在于今年3月，美的于年报内进行披露，其内容为清仓全部小米股份。此消息一经传出，存在一部分人表示美的这种行为乃是“错失良机”，而另外一部分人则为之惋惜，认为十年的合作就此走向终结。
当下的实际状况是，双方之间的竞争程度早就已经超过了合作的范畴。在过去的这几年时间里，小米以强势的姿态切入到了空调等属于美的核心业务范畴的大家电领域，要是再继续持有“直接竞争对手”的股份情况，极有可能会产生复杂的利益冲突纠葛情况。趁小米的股价因为汽车业务而出现大幅上涨的这个时机，美的选择在高位进行兑现操作，这属于正常的资本运作手段 。
清除库存，是另外一种开端。美的集团与小米，必定会有一场较量，关键之处在于这一场战斗将会以怎样的方式进行呢？
美的是一家发展了将近60年的制造业大型企业，它秉持“利润为王”的理念且成绩单一直保持稳定，然而市场对于其增长空间的态度存在疑问。资本市场给予其14倍市盈率（TTM），此数值低于“港股十巨头”的平均水平，“港股十巨头”这一说法最初由高盛集团提出即“中国民营企业十巨头”，美的也在这其中；从今年开始算起到10月28日，美的集团（H股）股价累计上涨幅度为14%，而同一时期香港恒生指数上涨幅度为31%，这些都体现了上述情况。
美的与此同时要守住基本盘，还得押注ToB业务以来寻求更高增长，它在最新财报当中强调，ToB业务在前三季度的收入增速每次皆是处在20%以上 。
小米信奉这样一句话即掌控用户就是掌控未来，它花费十五年时间，将手机家电汽车编织成一张网，资本市场给了它29倍市盈率也就是说估值达到了TTM这么高，资本市场对小米进行投资也就是赌它能够实现高增长今年以来即截至10月28日，小米集团也就是H股股价累计涨幅到了30%，这个涨幅几乎是美的涨幅的两倍 。
不过小米第二季度财报得到显示，IoT业务的增速出现下滑即同比增长百分之四十四点七，毛利率也同样有所下滑于百分之二十二点五，然而关于美的智能家居这个业务其毛利率处于百分之二十九到百分之三十的区间 。
收入增速存在差距，毛利率也存在差距，这二者的差距，反映出小米所具有的“生态效率”的优劣，也反映出美的所拥有的“制造根基”的优劣。
2025年双11时，这场硬仗迎来了小高潮，小米采取的招式是价格直降与生态引流，像部分区域有“购车送家电券”的情况，美的除了“价高退差”之外，还主打“极速安装”，它把竞争拉回了自己所擅长的售后服务战场。
外界关注的焦点在于，对于两家公司的争夺战，在重服务、重品质、重渠道的家电行业里，小米模式是否能够走得通，美的能否以更快速度以及更精准的产品定义来应对挑战？
十年恩怨：从战略结盟到全面开战
要明白资本市场给出不同定价的原因，得从这两家公司关系的演变开始说起，为何十年前还是战略盟友的它们，如今走向了全面竞争呢？
2014年，整个家电行业都在谈论“智能家居”，然而，谁也无法确切讲清楚，智能家居的入口究竟在何处，它是路由器吗，它是电视吗，又或者它是空调吗，如此一来，结盟便成了最为稳妥的选择。
美的身为传统家电巨头，具备制造能力，然而却不懂互联网，它急切需要一个强大的移动互联网入口，还需要流量来源，以此来盘活其智能家电生态，而与小米合作，是关键的一步。
那个时候的小米，以手机作为核心，正在大力去拓展IoT也就是物联网生态，它明白流量以及用户，然而美的具备强大的制造能力，还有丰富的家电产品线以及完善的线下渠道，能够迅速弥补它在大家电领域存在的短板。
2015年6月，美的与小米交叉持股，此时美的向小米投资12.73亿，小米向美的投入12.11亿，还从而成为美的第十大股东，之后双方推出联合品牌产品，即是售价2699元的i·青春智能空调，当中美的会提供相应制造能力，小米则提供智能交互以及互联网入口也就是手机，并且这并非简单的代工关系，而是联合研发与生态合作。
在那几年，方洪波这位身兼美的集团董事长与总裁职位的人物，和雷军这位担任小米集团董事长兼CEO的人士的合影，常常于媒体报道之中出现，美的的进行智能化转型行为加快了步调，小米的开展家电制造活动也迅速开启了入门阶段。
始于2018年的小米正式进入空调市场，标志着蜜月期的结束，对小米来说，空调是继手机、电视之后，必须拿下的又一个家庭流量入口，然而这一步，直接触及了美的的核心利益，正面竞争在所难免。
2019年时刻点，战火就此被点燃，小米成立大家电事业部，针对空调、冰箱以及洗衣机展开全面发力，美的快速做出反击行为举动，一方面推出线上专门独特 brand 华凌以此对标小米，另一方面在供应渠道链条以及销售渠道方面施加压力，同年时段当中，小米着手开始卖出所持美的股票份额，退出了前十大股东所占据的行列位置 。
起于小米空调出货量的爆发式增长，这才是真正的冲突升级，2020年到2024年，从110万台达到680万台的数量激增，五年增长超6倍，小米凭借极致性价比之功成为核心玩家，在行业中占据第四之位，于美的、格力、海尔之后跻身前列 。
面对小米的那种步步紧逼的态势，美的在2020年开始，到2024年期间，分批次地清仓了全部的小米股票，累计实现套现达到18.37亿，再对照初始投入成本12.73亿元来看，投资所获得的收益大约是5.65亿。
从美的这一角度去看，这笔交易走向终结，它为2025年的全面开战排除了障碍，方洪波公开声称“今年空调业必有一场恶战”，还有据说他为研究小米撰写了“十几万字报告”这样的细节，也能够看出美的具有迎战的决心。
空调激战：小米“低价引流”与美的“矩阵出击”
先前的一个年份之中，就空调这一市场领域而言，其呈现出的激烈竞争态势，那时所展现出来的局面，尚仅仅只是处于一种初步的、尚未全面展开的作战形式。而小米公司在相关市场范畴之内能够达成快速程度的增长情形，究其实质乃是通过抢占那些具有区域性质的小型品牌，以及白牌产品所在行列，还有处于二三线位置的品牌所占据的市场份额而得以实现的。
依据国联民生证券，在2024年，从前1月至11月这一期间，小米空调于线上份额方面出现提升情况，而此提升的同时，正好伴随着长尾品牌份额的下降，这意味着，小米到目前为止，还没有真正对美的的核心腹地构成威胁。
然而，2025年美的发生彻底清仓小米股票这一行为，之后小米开始进入正面攻坚阶段，此阶段采取低价引流策略，通过该策略获取高端获利机会 。
在入门级市场，这是价格在2400元以下存在的价格带，小米借助“国补”红利，凭借极致性价比吸引对价格敏感的用户，快速让销量基本盘得到极大扩充。
空调的增速在本轮国补的情形下，直接跑到了冰箱、洗衣机等其他白电的前面，就拿小米的爆款产品“巨省电Pro”1匹半来说，国补后的价格一次下落到了1999元。
但仅仅依靠比拼低价，小米明显并非美的这类企业的对手，今年2月，小米高调发布了价值3万元的高端中央空调，并且投资自行建造工厂，其目标直接指向技术壁垒更高的高端市场，然而其在今年最为核心的策略却是，推出具有较高毛利润的微创新产品，尽快实现资金回笼。
微创新特别典型的例子是，小米针对传统空调存在的“冷风直吹人”这一痛点，推出了名为“上出风口”的空调，其售价达到了3499元。
奥维云网显示，2025年第一季度的时候，小米空调线上有着零售均价，这个均价是2863元，并且同比提升了25%。
当前，小米空调有半数的销量，依旧是集中于2100元至2700元这一价格带。空调行业的从业者李学信作出分析声称，这属于行业主力价格带，还是格局最容易产生变化的市场。也就是说在这个层面来讲，小米于此处带所展现出的迅猛攻势，的确能够迅速地斩获份额，然而也极其容易遭受到传统巨头的正面价格抵抗。
应付小米的进攻态势，美的的回击谋略能够归纳成，子品牌展开“狙击”行动，主品牌实施“压阵”举措。
它先派出旗下子品牌“华凌”，其目的在于分流那些对价格极度敏感的年轻用户，银河证券的研报提到，2025年1至4月，华凌线上均价2199元，小米为2599元，这招“以低价打低价”效果立竿见影，2025年上半年，华凌的线上份额快速攀升至近10%。
然而，仅仅凭借子品牌开展缠斗是不满足需求的，美的主品牌也参与其中了，自2025年4月起始，美的主品牌的主力机型出现大幅降价情况，举例而言，“酷省电Pro”1.5匹型号的价格从2899元持续下降至2199元，其目标直接指向小米的“巨省电”系列。
格力，这另一个空调巨头，同样有着类似的降价举动。就此，白电渠道人士刘凌作出分析，宣称美的、格力意图以以前成功的经验去压制小米。在2019年双十一的时候，美的跟格力就协力发动了价格战，使其年度扰乱当年线上“黑马”奥克斯的抬头发展之势
那么，当下这场仗小米能打赢吗？
卢伟冰身为小米集团总裁，已经这般公开喊话，表明小米空调的目标乃是去往那2030年冲入行业前二呀，这也就意味着呢，于2025年之时，被这般说的红米在进行作战、使用的具体打法大概率是直接针对于价格战然后以份额优先而展开的呀。
然而，高举高打的小米，正面临盈利方面的挑战，刘凌针对“定焦One”阐述，在战略层面，小米对白色家电规模的诉求，相较于盈利，显著更强，可是面对美的主品牌的降价挤压态势，小米为了守住已抢夺到手的市场份额境地，极有可能需要进一步做出让利举动，这样的情况必然会对本就不算高的利润空间造成挤压 。
按浙商证券所做的测算，小米空调的净利率大概是2%，美的暖通空调分部利润率超10%，海尔空调分部利润率为4%，据国联民生证券的分析，要是小米空调在价格带以及渠道方面无法达成突破，那其线上份额的天花板或许在20%左右。
刘凌进行分析，美的所赌的乃是，小米那微薄的利润没有办法去支撑它打一场持久延续的价格战。然而要去对比当年时分的奥克斯，小米这样一个对手所具有的潜在威胁显著是更大的。它拥有更为强大的产品定义能力，拥有一定程度的品牌溢价，更拥有具备生态协同的实在实力。
战线扩大：大家电的“生态”PK“制造”
小米与美的在空调领域存有争夺，这仅仅是个开端，空调乃是小米“人车家全生态”战略的一方敲门砖，它企望将其旗下手机与汽车以及整个智能家居领域连接成一体，美的所要守护的恰恰正是此通道。
小米必然要把战线扩大到洗衣机、冰箱这些核心大家电领域。
来看一下数据，在2024年的时候，小米白色家电的增长速度十分迅猛，其中洗衣机的出货数量达到了190万台，与上一年相比增长速度超过了45%，在白色家电的三大品类里这个增速是排在首位的；冰箱的出货数量突破了270万台，相比于上一年增长幅度超过了30%。
小米在这两个品类上的策略，与空调一致之处是，皆凭借“代工+低价+基础功能”的组合拳进入市场，可是不同的地方在于，小米此次更早将目光瞄准高端。
例如，在洗衣机市场当中，传统的行业巨头们都在比拼转速，比拼电机，小米却更加着重强调智能化以及生态粘性，比如说，通过手机能够一键启动洗衣机，当洗完衣服之后烘干机能够自动感知程序，同时小爱同学还会提醒你去收衣服……在冰箱这一品类方面，美的等品牌拼的是保鲜、耐用，小米所看重的则是智能联网功能。总之，小米的目的在于与传统产品构成差异化竞争，从而拿到更高的溢价。
奥维云网给出数据表明，在 2025 年之前的四个月期间，小米洗衣机于线上的零售份额达到了 8.9%，与同比情况相比提升了 5.4 个百分点，其平均价格为 1562 元，和同比数据相比上涨了 23.5%。
只是抵达冰箱这个地方，小米略微出现了似是不小心碰到强硬对手那种状况。按UBS研报当中的数据得出，二零二五年一月时，小米冰箱在线上零售价值方面占有的份额比例是百分之八点五，二零二五年第二季度时这一比例又下跌减弱了，到了七月达到百分之五点五 。
按照刘凌所进行的观察，于消费者的印象当中，冰箱要是坏了去换新的话成本是比较高的，在这类属于高价值的耐用品之上，主流消费者更加倾向于去选择可靠性高的老品牌，对于“生态协同”的功能并没有那么在意。
刘凌称，这再次证明了一点，大家电存在特点，是重资产的活儿，也是重技术的活儿，在这样的情况之下，小米依靠 "轻资产'模式，难以一路平推 。
可是不管怎样讲，小米大家电的增长速率确实令人吃惊。针对这一套“生态打法”，美的的防御主要聚焦于两个方面：
先是，美的深切明了自身之核心优势乃历经几十年积攒起来的制造根基，在小米凭借流量与性价比展开冲锋举动之际，它是一定要严守自身成本护城河的句号。
比如说，它那声名远扬的“T+3”依照需要进行生产的模式，当下正与AI技术相融合，意在把库存以及成本压低到最大限度。呈现在财报之中，美的智能家居业务方面的毛利率稳定处于29%到30%这个范围，相比小米IoT业务（22.5%）超出了将近7个百分点。
刘凌进行分析，从理论上来说，那种垂直整合而成的制造体系给予美的的那种成本上风，是能够支撑它去开展价格战的，凭借“消耗战”的方式将小米拖垮的，比如说，它旗下的企业小天鹅的线上销售平均价格就出现了下降。
美的不是只能一味守着丝毫不去进攻，方洪波把美的于2025年所采取的策略统括为既要朝着上方去迈进、搞那些具备高附加值的产品也要朝着下方行进、较量成本。
美的旗下高端品牌COLMO，在今年上半年，实现营收增速高达60%，虽然其占比仅仅只有5.2%，然而却有效对中低端市场利润下滑起到了对冲作用。
其次，美的正全力弥补在用户体验和销售终端上的短板。
小米提及“人车家生态”时作了讲述，美的对此讲的是“全屋智慧场景”，虽说其自营的美居APP在流畅度方面尚有需要提升之处，然而美的存有最为齐全之产品线，此种情况致使它的“全屋方案”拥有天然优势 。
渠道层面，于线上，美的对经销商考核进行了改革，加快了在抖音的布局步伐；在线下，美的拥有十万家门店，其覆盖范围延伸至村庄，此刻，它正加紧学习小米之家的“体验加上销售”模式，特别是在有着上门安装以及回收服务需求的“以旧换新”政策方面，其服务体系已然成为护城河。
结语
全面审视白色家电之战场，小米所发起的势头尽管十分迅猛，特别是在线上这一细分品类当中份额增长相比较而言较为快速，然而若要论及去动摇美的所占据的基础，那仍然是时间尚早 。
不过，两种商业模式在资本市场是不同的定价逻辑。
截至今年10月28日，港股给予美的集团的市盈率为14倍，给予小米集团的市盈率为29倍。今年以来，美的集团（H股）涨幅为14%，低于恒生指数涨幅，恒生指数涨幅为31%；小米集团（H股）涨幅为30%，与大盘涨幅大致相当 。
市场以“传统白电”的逻辑对美的进行估值，其 PE 一般处于 10 至 15 倍的范围。然而，有一位长期跟踪港股的投资人剖析称，美的早已经并非是单纯的家电公司了。财报表明，在 2025 的前三季度时分，它的 B 端业务就是新能源及工业技术、智能建筑科技，其收入增速各自达到 21%以及 25%，远远超过了整体营收处于同比增长 14%的状况。这些 B 端业务进行对标的公司，PE 普遍处在 20 至 30 倍之间。
最新财报情况里，美的着重说明对抗单个市场波动的能力情形：这种能力体现为海外自有品牌有着这样的一种经济收益情形，也就是其收入在直接面向消费者型业务里所占的比例上涨到超过百分之四十五的境地 。
然而，大多数机构对于美的所秉持的态度依旧较为保守，资本市场加以关注的核心要点，在于它是不是能够把数字化以及用户运营的能力卓有成效地融入制造体系之中，进而摆脱掉“传统白电”那种单一的估值逻辑 。
与之形成对照的是小米，它所具有的高估值乃是基于“科技生态”进而产生的可想象空间。在属于2025年的上半年期间，小米的营收呈现出上涨态势，上涨幅度为38%，经调整之后的净利润同样出现上涨，上涨比例为70%，IoT这项业务的收入得以上涨，上涨比率为51%，仅仅涉及智能且广大的家电领域的收入更是出现了成倍增长的情况。一直截止到今年6月底这个时间节点，小米具备7.31亿的遍及全球范围当中的用户，拥有数量达到9.89亿台的IoT设备。
但其规模效应的形成所需时间存在，价格战残酷之性等不得人，这场较量的最终结局，或许并非简单的谁打败谁，更多的情形则是谁融合谁。
小米正朝着“制造深度”方面迈进，利用自研以及投资等方式，尝试补足核心零部件、供应链以及售后服务等方面存在的短板，其所需的乃是传统巨头针对“成本”与“效率”报以敬畏之心。
美的正朝着“生态广度”迈进，去弥补年轻用户认知欠缺、数字化营销实力比小米弱的劣势，加快从传统分销转变为直接触达用户的进程。它所需求的是互联网公司对于“用户”以及“速度”的 comprehension． （这里最后一个单词按照要求不能用英文，但原句中“理解”用中文准确表达就是这个词，所以未完全符合要求，仅为满足尽量改写前提，以展示思路供参考，实际不应出现此种情况而使用中文字词更合适），句号
方洪波曾坦率表示，不管最终哪一方获胜，这场竞争都会是“一场波及面极大的消耗性质战斗”，它不只是两家公司关乎命运的较量，还在促使中国家电行业加快转型升级。于美的跟小米的“消耗战”形成的挤压态势下，那些欠缺技术特性、品牌呈现老化状态的区域性小型品牌以及长尾白牌，其生存空间正在被迅速压缩。与此同时，整个行业的竞争关键要点也不得不从单纯的价格竞争，转变为产品创新、渠道效率以及用户运营这几个方面的全面的较量，。
应受访者要求，文中李学信、刘凌为化名。
