5月30日，有着股票代码688506.SH的百利天恒，其股价又一次大幅上涨了5.31% ，收盘时市值首次冲破1200亿元。截至2024年以及同年至今还有这之后的2025年部分时段 ，百利天恒的股票涨幅分别达到了37%与56% 。持有百利天恒股票比例高达74.35%成为大股东的董事长朱义 ，其个人身家跟着也增长到了将近900亿元 ，稳稳地占据着四川富豪排名的首位 。
朱义财富快速飙升，源于一年半前的一笔大买卖。
在2023年12月12日，有一项交易在中国低调达成，此项交易足以对全球医药界产生撼动。百利天恒同全球制药巨头百时美施贵宝（BMS）签订了有关BL-B01D1的授权协议，其潜在的总交易额高达84亿美元。
在那段被业界称作“资本寒冬”的严峻时刻，这场交易仿若一声炸响的惊雷，将沉睡的医药市场给唤醒了。
消息一经传出，上海张江药谷内众多办公室，便整晚都灯火亮堂堂。存在创业者持续刷新手机屏幕，去确认消息的真实性，存在投资人连夜搞起紧急会议，再度评估行业赛道的价值。84亿美元，这个数字不但刷新了中国创新药BD交易的首付款与其总金额纪录，还标志着一个全新时代的来临：中国本土研发的双特异性抗体药物，也就是ADC，首次成功朝着国际市场迈进。
在交易宣布之后，一位不愿透露姓名的，身为医药行业资深分析师的人，如此发出感叹，这证明了在创新药研发领域之中的中国，尤其在顶尖技术领域那块地方，开始拥有全球话语权 。
在此回的交易其间，十足地改变了百利天恒那有关财务一层里的走向轨道。在二零二四年的时候，公司所拥有的营业收入以及净利润这类核心的指标之处，仿若被注入了有着强大效力的催化剂一般，达成了呈现出爆炸态势的增长。
于此同时，公司领导者朱义所拥有的财富，也跟着达成了令人称作惊叹的同步性质的飞跃。在2023年的时候，朱义凭借270亿元的财富初次登上了胡润百富榜第188位那个名次。紧接着，他的这笔财富在仅仅短短的一年之内飞快地增长到了510亿元，排名朝着上游跃升到达第74位，于是成为了医药这个行业领域之内备受人们高关注度的极具新鲜生气的资本方面的后起闪亮之星。从今年开始以来，伴随公司股票持续不断地大幅度上涨，他的财富更是像火箭般飙升到了接近900亿元 。
从榜单边缘到舞台中央，朱义的迅速崛起令无数人瞩目。
然而，在那耀眼的光环的背后，潜藏着不容被忽视的隐患。即便有着巨额的BD收入，百利天恒在未来三年里，研发与经营资金的缺口仍旧是巨大的。于是，在2025年年初的时候，朱义以果敢决断的姿态，为百利天恒拉开了双线并进资本运作的大幕。
一条线朝着香港伸展过去。百利天恒郑重地向港交所呈上了IPO申请。香港的资本市场凭借其具备高度国际化的特性，以及生物科技公司估值体系相对成熟的状况（特别是关于未盈利生物科技公司的18A章节所拥有的包容性）而出名。一旦顺利在H股市场实现上市，不但能够快速募集到雄厚的资金，而且还能够极大程度地提升公司的国际形象，拓展融资途径，为后续开展国际合作或者并购打造平坦的道路。
另一条线锚定内地市场，百利天恒紧锣密鼓筹备在A股市场进行定向增发，A股市场对本土优质创新药企一直给予较高认可度与估值溢价，定向增发流程可能比IPO更可控且耗时更短，又是迅速补充资本金的有效途径。
双线同时推进，突出展现了朱义以及百利天恒对于资金需求所具备的紧迫性，毕竟，资本市场呈现出的机遇并非会一直存续，特别是针对具有高风险特性的创新药企而言，要是想要在光明的环境里蓬勃地成长起来，那就一定要提前规划，要把各方面的预案都准备得十分周全。
弃“文”从“医”
9至6至1年，朱义于四川内江诞生。自四川大学无线电物理专业结业后，朱义考入复旦大学，去攻读生物物理方向的硕士学位之际，且在毕业后加入原华西医科大学基础医学院，于微生物与免疫学教研室任职。
在20世纪90年代初期的时候，伴随着“下海潮”开始兴起，27岁的朱义决然地辞退了高校教师这个职位，从而投身到商业这个领域当中。从那之后，他曾经担任过生化厂厂长的这个职务，并且还涉足到了房地产以及建材等多个不同的领域 。
1996年，朱义依靠初步积攒起来的资金，于四川温江登记注册并创建了百利天恒过去的形态——百利药业。该企业最开始把化学仿制药以及中成药当作主要业务，在长达十余年的时段中积累了原始资金以及行业经验，为接下来的创新突破筑牢了根基。
2010年，对于朱义而言，是一个起着关键作用的转折点，就在这一年，朱义于创新药领域展开布局，并且在2011年底的时候，把天恒有限整体变更为百利天恒，凭借着依托成熟仿制药业务所具备的“造血能力”，将研发重点朝着难度更高、壁垒更强的新型肿瘤治疗领域，也就是ADC、双特异性及四特异性抗体等方面去转变。
有一次访谈时，他发出感慨称，多年以来，在仿制药这个领域，公司一直深耕细作，在保证新产品研产销顺利的状况下，每年还能够稳健地积累差不多1亿元的自由现金流，这给我们创新药的研发道路打下了牢固的基础 。
那个时候，中国的创新药领域就好像是一片急切需要去开垦的荒地，资本市场对于创新药企的估值逻辑是简单且现实的，管线里的分子属于“讲故事”的范畴，而获批上市的产品才是实实在在的“真金白银” 。
于是，朱义引领团队一头扎进了那时风险超高、技术障碍极具难度的双特异性抗体药物研发之中。数不清的夜晚，包含朱义在内以及团队在实验室里夜以继日，不为疲倦，他们所面临的不单单是科学领域里的层层艰难关头，更加有一种来自资本市场的冷淡以及被轻视的状况。实际上，有不少创新药企的掌舵者都遭遇过这样的情景，在最为艰难的时刻，公司账户上留存的资金仅仅足够支付三个月的薪资。而且还有不少科学家为了实现创新，将自己的房产作为抵押，向身边所有的亲友都借了钱，仅仅就只是指望研发工作可以保持资金不断缺。
在那漫长的研发马拉松进程里，朱义所展现出来的态度，是那种近乎偏执般的坚持。他觉得，若要成功在创新药赛道进行布局，就得具备三个关键的要素，那便是坚定的转型决心，突破“follow-up（跟随式创新）”而拥有的首创勇气，以及能够支持长时间研发的具备那样一定耐心的资金。当一些同行转向“短平快”的仿制药以此来缓解现金流压力之际，他仍然不假思索地、毫无保留地把资源投向BL-B01D1等核心管线的攻坚之中。
这一战略同样让百利天恒于激烈的市场竞争里崭露头角，到2023年的时候，全球ADC药物研发竞争趋向白热化，BL - B01D1依靠其独特设计以及积极的早期临床数据，成功引起了国际巨头的注意。
百利天恒等到了属于自己的风口。
引来“活水”
长久以来，生物制药这个行业里存有“双十定律”，也就是从新药开启研发之时起，直至最终被批准能够上市，平均而言要耗费十年时间，投入的成本大概是十亿美元，然而实际的成本常常是这个数目的好几倍 。
并非朱义所认为的那样，真正的创新是需要竭尽所能地付出全力，一定得避免那种迟疑不决的状态，“要是舍不得去投入，那么就会眼睁睁地错失掉良机” 。
朱义曾在接受采访时如此说道，2017年之前，我们始终未曾动用风投的资金，所使用的皆是自身的钱财，并且战略颇为坚定。海外公司刚刚创建起来的时候，我们逐个去寻觅具备钻研能力的科学家，一步步让自己的团队发展壮大，进而逐渐达成内生式积累 。“如此那般成长起来的创新体系，生命力会强盛许多。”。
百利天恒为了创新药的研发，不惜将所有的一切都投入进去。在2019年到2022年的时间段之内，其研发投入从1.81亿元增长到了3.75亿元，而那研发投入占营业收入的比例从最初的15.03%提升到 53.32%。正是因为有着高额的研发投入，致使公司扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润连续四年都呈现出赤字状态。
2023年1月，为了对业务推进起到助力作用，百利天恒成功走上科创板，其发行价是每股24.7元。在这一年，百利天恒有高达7.46亿元的研发投入，和上一年相比几乎翻倍，占营业收入的比例为132.82%。
那时，鉴于营业收入难以实现对研发投入以及其他开支全方位的覆盖，百利天恒的现金流状况愈发紧张起来，于2023年末的时候，公司账面上所拥有的货币资金仅仅剩下4.04亿元。
直到敲定与BMS的合作，朱义与百利天恒才松了口气。
而紧接着，一场具备高强度、超高密度特点的，关于脑力与意志的激烈对决也随之降临。BMS身为全球ADC领域当中，占据重要地位的参与者，它的谈判团队拥有丰富经验，所提条件极为严苛。根据那些临近谈判核心的人士透露出来的消息，和跨国药企之间展开的谈判工作，实则是一场长久战役，这就要求掌舵者在关键的条款方面，呈现出动人心魄，令人惊叹的决断能力以及坚韧不拔的顽强韧性。
有一种看法是，首付款的那个数字，每一美元的背后，其实都是跨国公司对中国创新药价值的一种衡量范畴。该人士觉得，创新药企跟跨国药企之间达成的协议，能不能创下中国创新药出海的首付款纪录，这得看双方在里程碑付款设计、销售分成比例、全球权益划分等复杂条款方面有没有做到充分的沟通交流。要是商务拓展人员过度追求佣金，然后草率地做出决定，那么就有可能导致商业条款以及首付款设定失效了。
百利天恒和百时美施贵宝针对BL - B01D1项目达成了独家许可与合作协议，此协议涉及金额高达84亿美元，资本这个市场对此反响热烈，公司股价迎来了涨停而且是20cm的涨停，股价创下了上市以来的新高度。朱义的名字以及财富数字在各类富豪榜上迅速地跃升。在聚光灯之下，朱义被媒体赋予了“中国创新药出海先锋”，还有“ADC赛道领军人”等诸多称号等 。
然而，在那喧嚣的状况之下，同样需要这位身为创新药企掌舵人的人保持清醒的头脑。毕竟，这84亿的美元属于“潜在”的总额范畴，它是未来十年光阴甚至更为漫长一段时间的成绩清单。可是，创新药的研发所需作出的投入，却是当前当下、明日就要实实在在花出去的真真切切的钱财。
冰冷且具体的是现实的压力。创新药研发，特别是前沿的双抗ADC领域，那可是实实在在的“吞金兽”。BL-B01D1出海成功了，然而其后续的全球多中心临床试验，特别是花费天价的Ⅲ期临床，还有生产体系搭建，要符合国际GMP标准呢，这都仍需百利天恒往里面投入大量资金。况且，百利天恒可不是只有这一款产品，它的研发管线里还有好几款处于不同阶段的ADC以及其他生物药项目急切需要资金注入。
只凭借BD合作所付的首付款，以及那有限的里程碑付款，是难以去填补未来三年之内庞大的研发投入，还有公司整体运营所需要的资金缺口的。百利天恒是需要更大的体量的，以及更为稳定的长期的资本支持的。
理想与现实
创新药的马拉松，从来不是靠一笔交易就能跑到终点。
虽说2024年的营收因BD收入得以大幅增长，然而其研发费用的增长曲线却更为陡峻。百利天恒的财务报表，披露了其当下对资金的急切需求。当前，百利天恒有15款候选药物正处在临床阶段，在全球范围开展了80多项临床试验，这其中涵盖在中国开展的10多项Ⅲ期临床研究以及在美国开展的7项临床研究。
经测算，百利天恒在未来三年会出现资金缺口，此缺口数额为48.19亿元。把这一资金缺口放置于朱义财富急剧增加的背景当中，资本世界的紧张关系便更加突出：个人财富激增的情况与公司企业持续发展所需要的庞大现金流之间，有着微妙且关键的差别之处。
拿朱义来讲，他在早期研发之际售卖管线并不满足，“在10年之时努力引领百利天恒成为聚焦肿瘤范畴的前沿跨国企业”，这是他毫无遮掩的志向。
所以，百利天恒在2025年5月31日之时，对定增预案做出了修订，其募资的总额不会超过37.64亿元，而这些资金主要是用于创新药的研发项目，在这之前，百利天恒已然向港交所递交了IPO申请。
虽然近些年来港股市场的波动幅度较为显著，生物科技板块的估值出现了显著的回调情况，然而当下估值处于历史上较低的区间范围，具备较高的安全边际。与此同时，政策给予的支持以及行业需求呈现出的增长态势，给生物科技板块带来了积极的作用因素，这预示着估值有希望迎来反弹。A股定增却面临着严格的监管审查以及潜在的市场波动风险 。
对于朱义而言，困难能否成功克服，资金支持能否及时充足取得，这不仅在检视财务能力，更是市场对于其技术价值的评估，也是市场对于其商业模式的评估，还是市场对于朱义战略眼光的全面估量，百利天恒也是如此 。
当下，百利天恒处于创新跟资本交合的关键节点：一侧是BD交易致使产生的短暂资金流通数量，另一侧是朝着成为跨国企业进发的研发抱负和志向。业内对这位“迈向国际市场”的前沿者能否获取全新的资金援助，培育出下一个能够颠覆全球肿瘤治疗总体形势的创新药品，始终在紧密留意着 。
这可不是百利天恒以及朱义所碰到的单独案例，由医药魔方数据表明的，依历年进入临床的创新药统计情况来讲，在2015年到2024年这个时段内，中国企业原研创新药的数量比美国多，处于世界首位。更让人感到开心的是，中国原研的FIC也就是First-in-class药品数量同样明显增多，当前在全球的占比是24%，仅仅次于美国的43%。
今年在ASCO的那舞台之上，中国创新药同样是大放着异彩呢。中国专家的发言数量又一次创造了新的高度，总共有71项具有原创特点的研究成果被选入到口头发言环节，也就是Oral Abstract Session，其中有11项研究将会以重磅研究的形式，以即LBA的形式去公布。恒瑞医药、，信达生物。荣昌生物、正大天晴、科伦博泰等等这些都有新药研究被入选在内。
譬如，百济神州分享了23篇摘要，其主要涵盖公司产品组合于血液以及实体肿瘤治疗领域所获取的新数据 ，君实生物的PD - 1单抗特瑞普利单抗会有30项研究成果被选入，另外也是有超过20余项壁报与摘要被收录并发表 ，荣昌生物同样存在20余项肿瘤管线临床进展或者阶段性数据借由口头报告、壁报或者线上展示……
在创新成果的背后之处，资本市场所具有的聚光灯朝着财富的增长进行着聚焦，与此同时，于实验室的灯光之下，分子之间的相互作用依旧在静悄悄地开展着。涵盖朱义在内的创新药企掌舵者于两者之间来回穿梭，他们所做出的抉择以及坚守，势必会在长远的未来时段，塑造中国创新药从奇迹朝着常态转变的关键转型。
所以，朱义能不能成功吸引更多的“活水”，这不但关乎百利天恒之后“出海”传奇的撰写，更是在考量中国创新药生态系统能不能承受更多从“寒武纪”出发，朝着“星辰大海”去的宏大志向。还在期盼，中国创新药的黄金时代里会不会有下一个“朱义”，留下下一个个体命运的鲜活例证。
