中国龙研究院研究员 董鹏
宁德时代与比亚迪作为中国新能源领域的代表，堪称其“门面”；而紫金矿业、洛阳钼业以及天齐锂业等矿业巨头，则无疑是其“根基”。
一块动力电池的制造，涉及锂、钴、镍、锰、铜、铝、石墨等众多矿物元素，然而，这些有色金属的分布极为不均。以钴为例，全球钴资源主要集中在非洲地区，尤其是刚果（金），其产量占据了全球的70%。相较之下，我国钴资源较为匮乏。
随着我国新能源行业的迅猛进步，中资矿业企业纷纷将目光投向海外资源并购，并致力于实现全球化的战略布局。
得益于我国矿业企业在过去十年间在全球范围内的并购活动，以及对于卡莫阿铜矿、TFM铜钴矿以及Greenbushes锂矿等国际一流项目的开发与运营，一方面确保了国内新能源产业的资源供应，有效缓解了战略金属资源短缺的隐患；另一方面，这些企业自身也得到了快速发展，其全球影响力也显著提升。
以洛阳钼业为参照，该公司在2023年成功超越了嘉能可，跃居全球最大的钴产品生产商之列；紧接着，在2024年，它又荣列全球十大铜生产商榜单之中。
洛阳钼业在业务多元化方面较同行更具优势，持续巩固着在铜、钴、钨、钼、铌、磷等领域的全球领先地位。同时，公司展现出一定的多周期共振优势，拥有卓越的成本控制与盈利能力，其杠杆比率也达到了与同行业可比企业相持平的平均水平。这一观点出自中诚信近期发布的2025年度跟踪评级报告。
紫金矿业与五矿资源等中国铜业企业，其增长速度显著超过国际同行，且在近年内已成为推动全球铜矿产量增加的关键力量，同时，这些企业在全球铜业中的地位仍有上升的潜力。
核心锂资源的“一参一控”
十年前，天齐锂业尚处于营收14亿元、净利润1.3亿元的中小型企业阶段，然而到了2022年，在市场周期的高峰期，其营收和净利润分别实现了巨大的增长，达到了400亿元和240亿元。
审视公司的发展历史，天齐锂业的发展与中国新能源汽车行业的兴盛紧密相连。
2014年，我国新能源汽车行业尚处于初期阶段，当年整个市场的渗透率大约在0.3%上下。与此同时，与之相匹配的锂盐产品领域同样属于较为冷门的行业，其下游应用领域主要集中在陶瓷和玻璃行业。
当时，天齐锂业已成功部署了全球最大的硬质岩锂矿项目——Greenbushes，该矿是全球规模最大、锂含量最高、运营成本最低的正在生产的锂矿。
据Fastmarkets研究机构的数据，Greenbushes项目在2023年成为了全球最大的锂精矿生产矿场，其产量占据了同期全球所有运营的硬岩锂矿总产量的三成，这充分体现了其在行业中的显著地位。
在那接下来的三年间，得益于补贴政策的推动以及其他相关因素，个人消费需求逐渐被激活，新能源汽车的市场份额迅猛提升，并于2017年达到了2.7%的水平。
市场对锂盐产品的需求急剧攀升，碳酸锂等品种经历了首轮繁荣期，并于2017年达到了每吨17万元的历史最高价。
得益于这一优势，加之Greenbushes锂矿提供的低成本锂精矿，天齐锂业的经营规模得以迅速扩张，2017年其总市值成功突破700亿元大关，与赣锋锂业并称，成为国内投资者口中的“锂业双雄”。
只是，供需关系的作用下，基础原材料行业始终躲不开周期更迭。
在2018年至2020年这段时间里，新能源汽车的普及率持续增长，然而，由于补贴政策的逐步减少，新能源汽车对锂电池材料的需求增长速度明显减缓，整个行业开始步入淘汰产能的阶段，即便是锂资源丰富的澳大利亚，也出现了多家矿山企业减产甚至停工的现象。
然而，天齐锂业的创始人蒋卫平，当时已年满63岁，在2018年再次发起了一笔重量级的收购行动，他投入了高达40.66亿美元的资金，以此购得智利SQM公司23.77%的股份，从而使其成为了该公司的第二大股东。
智利SQM公司是全球碘和硝酸钾的最大生产商，同时也是碳酸锂和氢氧化锂领域的佼佼者。该公司赖以发展的核心资源是阿卡塔马盐湖，该盐湖以其极高的锂含量、庞大的储量和优越的开采条件，在全球锂盐湖中独占鳌头。
尽管上述收购所需资金主要依赖银行提供的并购贷款，且每年需支付超过20亿元的利息，这使得公司承受着相当大的资金压力，然而，我国新能源行业的持续发展已充分证实，天齐锂业对全球最优质锂矿山和盐湖企业的参股与控股，对于其战略布局具有极其重要的价值。
自2020年下半年起，随着市场化需求的正式启动，我国新能源汽车市场迎来了爆发式增长，同时，在供需关系的推动下，锂价也步入了一段波澜壮阔的上涨阶段。
2020年，我国电池级碳酸锂的价格曾一度下跌至每吨4万元，而到了2022年11月，这一价格已经攀升至大约每吨60万元。
天齐锂业先前为了减少负债比率，已将部分权益转让给了战略合作伙伴，导致其在Greenbushes的持股比例下降至大约26%，尽管如此，该矿山生产的锂精矿仍主要销售给天齐锂业和美国雅保这两位股东，原料供应的稳定性并未受到影响。
回顾过去，若非天齐锂业成功进行海外资源并购，那么我国锂电产业在过去几年中原料短缺的情况将更为严重；碳酸锂的价格可能早已突破60万元/吨，其价格上限或许并非如此。
即便如今锂价已跌至周期低谷，天齐锂业的业绩明显下滑，然而，该公司在全球锂业领域的领先地位依然牢不可破。
美国雅宝公司以及智利SQM，这两家在全球排名中名列前茅的企业，已经分别与天齐锂业建立了合作伙伴关系，并成为其联营伙伴，天齐锂业早已成为全球锂行业核心圈子中的重要一员。
全球最大钴矿商的崛起
在过去的十年里，我们由初登舞台逐渐迈向舞台中央，持续磨砺成为国际化矿业公司所需的核心竞争力，初步构建起了成为世界级资源企业的坚实基础……在2023年致股东的信函中，洛阳钼业当时的总裁孙瑞文多次强调了“世界级”这一核心词汇，共计九次。
在这一年里，公司崭露头角，成功击败了国际大宗商品领域的巨头嘉能可，跃居为全球最大的钴生产商。同样地，洛阳钼业的崛起也得益于一次重量级的收购，这与天齐锂业的成长路径如出一辙。
在2011年至2015年这段大宗商品市场低迷的时期，美国自由港麦克莫兰公司为了减轻自身的债务负担，陆续处置了其持有的智利铜矿、美国页岩气资源以及刚果（金）的Tenke铜钴矿等关键资产。
洛阳钼业是Tenke铜钴矿的购入方，该公司在2016年和2017年分别进行了两次并购，成功获得了刚果（金）TFM项目80%的股权；到了2020年，公司又对KFM铜钴矿实施了收购。
至此，洛阳钼业已成功纳入被誉为“非洲双子星”的TFM与KFM这两大国际知名项目。与此同时，与海外企业相比，我国企业在建设与运营方面的卓越效率在上述项目中得到了充分展现。
2021年与2022年间，公司展开了针对TFM与KFM的广泛开发项目，在此过程中，TFM项目在既有的生产线基础上，增设了位于中区的混合矿生产线、东区的氧化矿生产线以及混合矿生产线三条新生产线。
公司行动迅猛。在2023年的第一季度，KFM便提前实现了效益产出；进入第二季度，项目一经投产便迅速达产，KFM和TFM因此跃升至全球钴矿山领域的前两位。
自2023年起，洛阳钼业的钴产品产量实现显著提升。查阅历史年报数据，我们发现，在2023年之前，该公司的钴产量始终在1.5万吨至2万吨的范围内波动。然而，到了2023年，钴产量激增至5.55万吨，而在2024年，这一数字更是攀升至11.42万吨。
洛阳钼业这家公司，在短短两年内，钴产品产量增幅就已达到了9.39万吨。
值得注意的是，作为一种新兴的能源金属，钴行业的市场规模同铜、铝、铅、锌等成熟的工业金属相比，差距是相当大的。
美国地质调查局提供的数据揭示，在2022年至2024年期间，全球钴矿的总产量依次为19.7万吨、23.8万吨以及29万吨，而这一时期的产量净增长量仅为9.3万吨。
若以2024年的产量数据为依据，洛阳钼业在全球钴矿总产量中占据了39.4%的份额。一旦公司在其生产或销售环节出现细微调整，全球钴产品价格必将经历剧烈波动。
近年以来，国际钴价走势在一定程度上映射出了洛阳钼业在行业中的现有位置。以英国MB标准钴这一市场认可度最高的产品为例，其价格在2022年5月经历了从每磅39美元的高点降至约18美元的调整。
自2023年起，洛阳钼业的钴产品产量逐步增加，而持续的供应宽松态势则进一步推动了钴价连续两年持续走低，最终在2024年底降至每磅10美元。
今年2月之前，TFM与KFM所属的刚果（金）在四个月前宣布停止钴的出口，直到那时，国际钴价才迎来了一次显著的上涨。
沿着河南伏牛山脚前行，直至抵达刚果河之滨，洛阳钼业，这座矗立于全球钴业巅峰的企业，同样吸引了众多国际化领域的专业人才。
Kenny Ives于今年四月获任公司副总裁一职，同时担任首席商务官，他原是嘉能可的一员，且曾一度被外界广泛看好，有望成为该公司的“第三代掌门人”。
中资铜企贡献全球新增量
铜的应用在新能源行业相较于锂和钴更为普遍，不仅新能源汽车的电池和电机制造需要用到它，风电、光伏以及储能等其他新能源产业同样对其有极大需求。
在高压输电线路和微电子设备内部，铜线扮演着至关重要的角色，被视为电气化时代的基石材料，其重要性显而易见。
尽管我国铜冶炼的产能规模庞大，但上游的铜矿资源却相对匮乏。然而，近年来，紫金矿业等国内铜业企业通过资源并购、新项目的建设和运营，已经有效缓解了这一资源短缺的问题。
五矿证券的数据显示，2024年，16家海外铜矿企业的矿产铜总产量达到了1204.3万吨，这一数字比去年同期的1188万吨高出16.3万吨，同比增长了1.4%。与此同时，对于统计在内的9家国内铜矿企业而言，2024年的矿产铜总产量为304万吨，较之去年的262万吨增加了42万吨，同比增长率达到了16%。
毫无异议，中国铜业企业已确立为全球铜业领域增量贡献的主要力量之一。这一现象背后，主要得益于紫金矿业、洛阳钼业以及五矿资源等领军企业产量迅猛提升。
洛阳钼业正处于产能大量释放的关键时期，导致其当期铜产量增速高达55%，全年产量规模更是增至65万吨，这一成绩使其首次跨入全球十大铜矿生产商的行列。
紫金矿业，尽管其增速不及洛阳钼业，且受较高产量基数等因素制约，但全年产量仍实现了显著增长，达到了107万吨，成功跃升至全球矿产产量排名的第四位，从前五位的地位上升一位。
更为重要的是，上述中资铜企的放量趋势未来几年仍将得到延续。
2025年，洛阳钼业的铜产量增长速度将有所降低，而紫金矿业与五矿资源却能够维持增长态势。五矿资源发布的产量指引显示，2025年该公司计划生产铜49.4万吨，这一数字相较于2024年的40万吨，预计将实现24%的增长。
此外，紫金矿业已设定了2028年矿产铜产量达到150万至160万吨的宏伟目标；与此同时，洛阳钼业的五年发展规划中也明确提出，到2028年，铜的生产能力需提升至80万至100万吨。
根据公司所拥有的现有资源进行评估，实现这些产量和产能目标的可能性非常之高。
紫金矿业在塞尔维亚拥有丘卡卢-佩吉铜金矿和博尔铜矿两个项目，这两个项目共同构成了欧洲第二大铜矿企业。一旦45万吨的改扩建工程顺利完成，它们将有望晋升为欧洲最大的铜矿企业。
该公司坐落在刚果（金）的卡莫阿铜矿地区，随着三期选厂项目的顺利完工，其年产量铜有望增加至六十万吨，届时将跃升至全球第三大铜矿的位置。
此外，国内除了上述那三家行业巨头之外，正逐步增强对本土资源的挖掘力度，同时涌现出中国有色矿业集团、西部矿业以及江西铜业等多家实力雄厚的企业，共同构建起一个多家竞争、共同发展的供应态势。
西部矿业公司，随着玉龙铜业三期项目的竣工投产，其矿产铜的年产量将攀升至18至20万吨。
近期，我国铜企在铜矿开采领域展现出显著的实力，其专业和运营能力日益增强，正逐渐成为行业中的关键角色。同时，在新能源汽车、储能等众多铜的新兴应用领域，中国企业和市场也日益显现出其在全球产业链中的重要地位。在2024年世界铜业会议（亚洲）期间，五矿集团副总经理朱可炳曾就此发表观点。
拥有众多国际一流铜矿资源、中长期扩产计划清晰可见，以及中国企业在建设与运营方面的更高效率，这些因素无疑为我国新能源产业链的稳定供应提供了更加强大的信心。
全球化博弈与多元化布局
我国矿业领域的领军企业正加快在全球范围内进行资源配置，然而，与此同时，诸多外部挑战亦不容小觑，相关事例在近年内频繁发生。
洛阳钼业在TFM项目的增产阶段，不幸遭遇了刚果（金）国家矿业总公司的指责，该公司认为洛阳钼业对矿山储量的评估偏低，因此降低了特许权使用费。这一指控导致从2022年第三季度开始，TFM的产品出口遭遇了当地的限制。
截至2023年7月，洛阳钼业通过分阶段支付共计8亿美元和解款项，最终与刚果（金）国家矿业总公司达成了和解协议。
2022年11月，锂行业正处在周期的高峰阶段，加拿大创新、科技及经济发展部发布了一则公告，命令我国的中矿资源、盛新锂能以及藏格矿业这三家锂矿企业，在接下来的90天里，必须将其在加拿大锂矿公司的股权投资予以剥离或者取消。
此次事件，彼时亦曾引发中国外交部门的公开回应。
自2023年起，天齐锂业所投资的智利SQM公司，与智利国家铜业公司Codelco展开了密切交流，并在2024年5月正式达成了合作协议与股东协议。
此举目的在于通过成立合资企业，以获取智利SQM公司最为关键的锂业资源，从而对天齐锂业的利益构成潜在威胁。
截至目前，推进该计划所必需的一些前提条件尚未完全实现；同时，天齐锂业已通过其位于智利的子公司向司法机构提交了诉讼，目前各方势力仍处于相互竞争的状态之中。
显而易见，中资矿业企业在海外进行投资时，既面临风险也拥有收益，资源所在地的政权更替、政策调整、资源民族主义情绪、国际制裁以及地缘政治冲突等因素，都可能对其造成显著的影响。
通过在不同地区、针对多种矿产品种进行资源配置，这种做法在一定程度上有助于分散投资风险；紫金矿业和洛阳钼业也采纳了这种相似的策略。
截至目前，紫金矿业涉猎的业务范围广泛，涵盖铜、金、锌、银、锂、钼等多种金属品种。该公司的大型及超大型矿产资源开发基地已遍布全球16个国家，这些国家包括欧洲的塞尔维亚、中亚的塔吉克斯坦、非洲的刚果（金）和南非，以及南美洲的秘鲁、哥伦比亚和苏里南等地。
而多元化的资源布局，又是国际矿业巨头的必然选择。
《全球矿业发展报告2023》揭示，在市值最高的前10家公司中，包括必和必拓、力拓、嘉能可在内的7家均实施了业务多元化战略，而仅依靠单一矿种跻身榜单的则有南方铜业、巴里克黄金等寥寥3家。
