AI领域投资热潮之中，被称为世界科技中心的硅谷，正围绕“人工智能公司价值是否被过分推高”的问题产生激烈讨论。国际媒体指出，当前人工智能行业的热度正使股市接近2000年互联网泡沫的最高点。将大量资金集中少数几家企业上，倘若市场信心出现变化，股价大幅下跌可能会造成更广泛的经济影响。
许多观察者开始忧虑，即将到来的智能科技领域资产过热现象，或许会转变为下一个引发国际经济动荡的导火索。
一、“全都是泡沫”
最近一段时间，OpenAI的首席执行官萨姆·奥尔特曼，还有亚马逊的创始人杰夫·贝索斯，以及一些其他知名人士都指出，投资界对于人工智能已经显现出过度的狂热。英格兰银行和国际货币基金组织也发出了警告，认为我们或许正面临一个可能让数万亿美元市场价值大幅缩水的崩溃阶段。
市场数据进一步加剧了这种焦虑：
这造成部分投资者对当前定价表示怀疑，是否已经超出相关企业的预期收益，特别是在这些公司投入大量资金研发此技术，却仍未获得明显成效的背景下。
今年先前，麻省理工学院的一项研究揭示，绝大多数企业生成式人工智能的尝试都归于失败，并未带来收入的显著提升。对于众多公司来说，人工智能目前仍被视为一种开销，而不是盈利的工具。
目前，美国大型科技企业正持续投入资本用于扩充数据存储设施，这种商业运营模式尚待检验，有待明确人工智能商品的收益是否能够覆盖持续增加的开销，倘若无法实现，美国经济或许将遭遇股市暴跌等不良后果。
另外，哈佛经济学专家杰森·弗曼发现：2025年上半年度，美国国内生产总值增加主要依靠数据中心和信息处理技术实现。除这些技术之外的所有其他方面，美国经济增速仅达到0.1%，几乎处于停滞状态。
弗曼进一步指出，倘若人工智能领域未能兴盛，美国或许会下调利率和电力费用，进而促进其他产业的发展，然而这些发展所带来的效益，大概仅相当于人工智能浪潮所产生影响的五成上下。人工智能的蓬勃发展正协助美国经济规避经济下滑的风险，不过这种态势不可能永远维持下去。
本周于硅谷计算机历史博物馆举行的一场专题论坛中，被称作“平板电脑之父”同时也是斯坦福人工智能商业化先驱的Jerry Kaplan指出，他注意到一些显著迹象，这些迹象显示人工智能行业乃至整体经济或许正遭遇困境。
Kaplan是一位经历过四次科技泡沫的人,他强调现在投入到人工智能领域的资金数量远大于互联网泡沫时期,一旦泡沫破裂,造成的损失会非常巨大。他特别强调,当前的资金规模比互联网泡沫时期还要大得多,泡沫破灭的后果不仅会让人工智能领域的从业者难以承受,还会使整个经济体系遭受重创。
可以预见，AI泡沫一旦破灭，众多行业将面临冲击。半导体和人工智能行业的从业者将最先感受到影响，金融领域也会受到严重打击，特别是那些对英伟达和OpenAI等企业投入巨额资金的机构。
普通人或许会以为没有直接购买这些企业的股份就“安全”，但实际上，普通人的银行账户、养老金计划以及其他金融产品很可能已经把钱投给了这些企业，一旦资产泡沫破裂，就会造成市场的普遍动荡和一系列的连锁反应。
二、大量部署的资本无法带来回报
高盛总裁大卫索伦斯坦坦承认，每当投资界情绪高涨之际，人们便只关注潜在的成功机遇，而常常忽略那些存在疑虑、极有可能出问题的环节，他断言，许多已经投入运作的巨额资金，最终很可能会收效甚微。
Solomon指出一些AI相关投资已显现过热迹象，大约有四分之一的下跌可能性。他进一步表示，市场需要一次深度修正，具体幅度要看本轮行情能维持多长时间。
质疑者对人工智能企业资产增值迅猛的现象提出疑问，认为这可能与它们声称的资本运作手段有关。也就是说，大家担心这些公司被市场高估了。
根据美国银行10月份的《全球基金经理调查》内容：在经历了一段强劲的上涨之后，有54%的参与调查者觉得科技板块的当前价位已经偏高，这一看法达到了前所未有的程度；同时，认为“整个全球股市都处于泡沫状态”的参与者比例也达到了顶点。
另外，对于人工智能泡沫的忧虑，还受到人工智能投资越来越呈现“闭环”状态的影响，比如英伟达、OpenAI和AMD这些企业，纷纷宣告了一些看似“自我维持”的新合作。
OpenAI是2022年借助GPT技术使人工智能进入大众视野的企业，现在它处于这些复杂交易的焦点位置，引起广泛关注。作为一家非上市公司，OpenAI最近的市值已暴涨到5000亿美元，超过了马斯克的SpaceX，一跃成为全球规模最大的新兴企业。
到目前，OpenAI已经和英伟达、AMD、甲骨文、软银等大公司签订了总额高达1万亿美元的基础建设与芯片合作。9月份，OpenAI和英伟达完成了一项千亿级别的协议，而英伟达是当前全球市值最大的上市公司。此协议是在英伟达先前对OpenAI注资的基础上达成的，OpenAI后续将运用英伟达的尖端芯片来构建数据中心。
接着，OpenAI透露，打算向英伟达的对手AMD采购数十亿美元的人工智能研制硬件，这一行动或许会让该公司变成AMD的重要持股方之一。英伟达持有人工智能新创企业CoreWeave的股份，并且CoreWeave向OpenAI供应其众多基础建设所需的部分资源。
有些人坦率地指出，这种合作方式使得客户与投资者的身份难以区分，将其称作“供应商融资”或“循环融资”，也就是公司向客户投入资金、提供信贷，以此确保对方不断采购自己的商品。这件事使人想起北电网络——这家加拿大通信巨擘过去曾向客户垫付资金，夸大市场情况，最后走向灭亡。
奥尔特曼表示，空前的资金借贷配以同样空前的收益增长，这一点毋庸置疑，不过，OpenAI的收益虽然发展迅速，但仍然没有达到收支平衡的阶段。
英伟达的掌门人黄仁勋就他与OpenAI的合作进行了解释，强调他们并未强迫对方必须用这笔款项购置本公司的硬件设施，说明对方有权自主决定资金的使用途径。
另外，黄仁勋指出，当前的人工智能热潮和2000年的互联网泡沫有着根本的不同之处，原因是现今的巨型科技企业，例如微软、谷歌和Meta，其实力远远超过了当年泡沫时期的企业。
三、“迫不及待看到泡沫破裂”
最近，意大利举办的一次科技会议上，贝索斯坦言，人工智能领域正处在“一种经济性虚高”的状态，公司估值已经和实际经营状况不再匹配，他还指出，“当下大众对于人工智能的热切程度很高”。
但是，贝索斯透露自己正“热切期待泡沫的消逝”。在他看来，AI领域的泡沫最终或许能带来益处——因为他认为，这场泡沫能够将市场中实力不足者淘汰出局。
产业化的泡沫并非全无益处，甚至可以称得上是良机。一旦喧嚣散去，成功者崭露头角之际，社会各界都将得益于那些创新成果。此次情形也将会如此。贝索斯强调说：人工智能对社会产生的积极影响将是深远的。
贝索斯的这一言论反映出科技界人士和金融投资领域普遍秉持的一种看法：人工智能技术终将引领社会进入一个物质极大丰富的时期——届时生产效能将显著提升，商品成本会大幅降低，民众的健康状况也将得到改善。这种积极预期在整个行业里占据核心地位，促使巨额资本持续流向这项尚有许多未知数的技术领域。
我们目前是否正经历投资者对AI的普遍亢奋时期？我持肯定态度。在OpenAI开发者日活动中，奥尔特曼指出，部分人士将面临巨额资金损失，而OpenAI并未被列入担忧行列。
人类时常会采取一些不合理的资金分配方案，一些缺乏根据的新兴公司也能获得天价投资，他接着讲道，不过站在我们不得不考虑的时段角度，我们确信人工智能技术将带动一轮史无前例的经济增长周期。
一个世纪以前，世界各地存在的一百多家汽车制造商，多数给投资者带来了损失——不过这也促成了一个强大的美国汽车工业的形成。1990年代末期，互联网泡沫让投资者损失了数十亿美元，Pets.com和eToys等公司接二连三地破产——不过亚马逊和eBay等存活下来的公司证明了网络购物能够获得长足的发展。持积极看法的人觉得，机器智能或许也是这样：出资人或许会蒙受重大损失，不过，倘若机器智能确实像大家所设想的那么关键，那么这场投机就颇具价值。
长远而言，人工智能进步最终惠及的多数是寻常百姓。悲观派人士以为少数超级富豪会掌控人工智能。这种观点在我看来十分可笑，新兴科技带来的社会整体效益，往往远超个人层面的收益，其社会价值通常是私人价值的两到三倍。
看好人工智能发展前景的出资人觉得，互联网是在电信泡沫留下的残骸中发展起来的。就算人工智能基础设备出现投资过剩，尽管会带来经济上的风险，不过也会创造出许多我们目前尚未想到的新事物与新体验。
当今在人工智能行业投入资本最为雄厚的公司，主要借助丰沛的财务资源实现增长，而非采取高杠杆经营模式，这些企业也并非鲁莽地增加投资，它们在财力状况与团队运作方面表现得比较扎实，并且专注于研制有具体业务合同保障的实体化产品
我认为这或许有些小题大做，AMD的CEO苏姿丰在本周提及公众对于人工智能投入过度的顾虑时如此说道，他强调我们需要严肃考量这项技术能为全球产生何种影响。
四、家办如何投资AI？
家办属于长期资金，一般很适合投向新兴尖端产业。根据一份调研了245位家办负责人看法的行业研究报告，多数家办预判接下来一年会对科技行业进行超额配置，仅有5%的机构会采取减配策略。
大部分家族办公室，占比高达86%，都已经通过不同方式涉足人工智能领域，并且将资金投入其中，事实上，虽然调查中有52%的受访者声称他们借助公开上市股票进行投资，另外38%的受访者则表示他们通过那些拥有人工智能技术支持的企业进行投资，然而，这些数据统计结果或许并没有完全反映真实情况，可能存在低估现象。由于人工智能在主要公开股票指数中的重要性及作用，众多家族办公室几乎必定比这些数据所显示的更为直接或间接地与人工智能产生关联。
Globaltec Capital作为独立运营的家族办公室，其家族涉足的半导体行业与人工智能领域本就有着密切联系。根据消息，Globaltec Capital在人工智能方面的主要投资方向包括人工智能基础建设，具体涉及数据中心、GPU计算能力等直接投资，还有与人工智能相关企业，以及人工智能的早期应用探索。
全球科技资本首席信息官乔希在家办新智点访谈中谈道，现阶段人工智能的进步已经给人工智能的基础设备和相关公司带来了丰厚的回报，其中投资的风险系数最低，投资所取得的成效也最为突出。乔希明确指出，当前这波人工智能热潮的兴起还不到两年半的时间，人工智能应用的发展目前仍处在初始阶段，需要持续耐心地观察，现阶段还无法确定是哪一种类型的企业以及具体哪些应用能够成长为新的行业巨头。
值得留意的是，在国际人工智能产业领域内，家族办公室也遭遇普遍性的难题，特别是在初创企业投资层面。诸如获得美国顶尖人工智能新创企业股权（加入股东名册）的途径逐渐减少，信息传递的不平衡和迟缓给判断带来困难，还有成本分配不公等问题。针对这些实际状况，家族办公室必须不断修正其投资规划，经由全方位改善资源配置以增强自身实力。
家办从业者安序（化名）向家办新智点讲述，应对困难时，其机构寻求突破的思路是，更集中地选择那些与创投核心圈子联系更紧密、拥有独特项目来源的新兴基金（emerging GP），这类基金管理人通常具备更强的早期项目发掘本领，并且能够提供更为弹性的参与投资选择。
整体来看，家族办公室在2025年的操作中维持了小心谨慎的态度。由于宏观方面的诸多变数——涵盖贸易争端、利率变化周期、国际关系格局与债务问题，它们更加注重适度的资产配置多样化、现金流控制以及投资决策机制，“世界范围内的分散投资”变成了许多家族办公室的首选策略之一。
《家办新智点》提示：资料与看法仅作参考，并非任何投资指导。
