4 月 19 日，香港特区财政司司长陈茂波在公开表态中明确指出，国际资本正在加快向香港市场进行配置。当地金融市场在近日呈现出一系列持续向好的态势，陈茂波对此给出了这一清晰结论。
一系列相关表象背后，“折射出两大趋势转变：一是国家经济展现出韧性，创新科技取得突破，高水平对外开放政策持续深化，这让国际投资者担心错失投资好时机；另一方面，美国当局实行单边主义，政策存在不确定性，促使国际资金加速分散风险，增加在中国大陆和香港市场的配置”。陈茂波指出。
他给出了两个论据，除了结论之外。其一，和过去的两年进行对比，一些在最近上市的中国内地企业，它们获得的外资认购比例有了显著的上升。其二，有外国金融机构表明，正在扩大在香港的业务规模并且增聘人手，还有些外国金融机构从其他地区调派高层人员前往香港。
前者较为引人关注。一方面，它常被认为与判断港股近日的升势能否持续有关；另一方面，它也被视为判断外资正回流香港的重要标志。这里面的逻辑是什么呢？
香港是国际金融中心，与中国内地金融市场情况有所不同。香港对资金进出不设限制。这就意味着要判断资金流动趋势的话，需要借助一系列宏观或微观指标。
从整体来看，香港特区的资金主要有三方面，其一为香港本地资金，其二为中国内地资金，其三为国际资金或外资。近年来，香港的房地产业由于价格持续回调，不再那么受青睐，而港股市场正逐渐成为吸引各类资金的主要渠道。基于此进行观察分析，以下几点现象或许值得关注：
香港金融市场中当地资金的流向，通常需要把银行业的存款情况以及基金投资情况结合起来进行综合判断。
在利率处于高位的情况下，大量当地资金会以定期存款的形式留存于银行体系内部。并且，依据 4 月 16 日当地强积金顾问公司 GUM 所发表的报告可知：强积金中的美股基金，仅在 3 月就已取得 59.75 亿元（港币，下同）的净流出，是当月净流出金额最为突出的资产类别。
所谓强积金，它是香港强制性公积金计划的简称，同时也被称作 MPF。这是当地的一项退休保障计划，其管理的资产规模达到了万亿元之多，并且是委托多家投资机构来进行管理的。
进入 3 月后，强积金中港股基金的净流出情况有了很大改善。前五位录得净流出的基金资产里，没有港股基金。仅 3 月录得净流入的基金资产中，追踪指数的港股基金录得逾 10 亿元净流入。这表明强积金账户持有人对港股的态度变得积极了。
从资金总盘子的角度来看，在今年 1 月中旬左右，陈茂波在分析香港金融市场整体情况时有所透露。其一，银行体系一直保持稳健，到 2024 年 11 月底，存款总额上升了超过 1 万亿，升幅超过 6%。其二，在债券市场方面，2024 年前九个月，香港发行的债券总额达到了 5100 亿美元。其三，在资产及财富管理业方面，最新的统计表明，香港管理的资产规模超过了 31 万亿元。
其次，“X 股通”等一系列中国内地与香港资金互通机制在不断完善。内地资金也就是“北水”，持续南下流入港股市场。因为与中国内地资金的进出有关，所以相关机制的运行较为透明，例如其覆盖范畴涵盖了公募和私募基金、保险资金以及个人投资者等。并且相关机制的规模也能够有据可查。
从 2014 年底港股通开通一直到 2025 年 3 月中旬，南向资金在这段时间里累计流入港股将近 4.1 万亿元，持有的股市市值接近 4.5 万亿元。根据 3 月中旬中金方面所发表的预测报告：今年通过“港股通”进行南下扫货的资金，将会处于大约 9000 亿到 1.1 万亿元之间，依然有可能会有 6000 亿到 8000 亿元流入。
解析一系列数字的增长，主要得益于以下几个方面：分红税豁免，个人投资者门槛降低，还有更多的标的和产品被纳入互联互通机制。如果以再流入 8000 亿元来计算，那么南向资金的总规模将会达到约 5.3 万亿元，并且会占港股通标的总市值的 15%左右。
近日出现一个值得关注的新情况，从资金投资偏好方面来看，在 2024 年北水南下的时候，通常会主要进攻高息的“中特估”。然而从今年 3 月开始，由于 A、H 股间的差价持续下跌，北水的关注焦点也就开始逐步转移到港股的科技创新板块上了。
第三，目前各界高度关注的还包括香港金融市场中的第三部分资金，也就是国际资金是否会持续回流并加入股市。这是因为它被认为是港股继续向好的重要因素，是生力军所在。
春节后到现在，北水的关注焦点转移到了港股的科技创新板块，并且这被普遍当作外资关注的热门领域。多年来，与港资相比，外资通常更注重消费类以及互联网平台企业相关的股票。
3 月中旬，摩根大通发表报告。报告称，他们与国际投资者进行了接触。接触后，大部分国际投资者认同中国互联网股具备投资价值，同时也认同中国资讯科技股具备投资价值。DeepSeek 被推出后，全球投资者对中国在人工智能领域的能力增添了更多信心，并且进一步对网络、IT 以及新能源汽车板块提供了支持；汇丰在其相关研报中表明：从 DeepSeek 出现开始，全球投资者对中国资产的情绪变得乐观起来，从而促使他们重新对中国的创新能力进行评估。
今年一季度在港新上市公司的整体情况反映了这一趋势。总数为 16 家，与去年同期相比增长了近三分之一。行业主要包含消费、新能源汽车、医疗健康等领域。港股新股发行募集的资金总额达到 182.14 亿元，同比增长 281%。
除了上新速度和规模都在增长之外，前面陈茂波所举例的中国内地新上市企业获得外资认购的比例显著上升这一情况，实际上是有依据可查的。以中金公司最近披露的研究数据作为例子：在今年的第一季度港股新上市公司当中，有 69%的公司有境外机构作为基石投资者。而在 2024 年的同期，这个数字仅仅只有 25%。
基石投资者指的是在公司上市阶段提前确定认购并且会长期持有公司股份的投资者。相关资金参与新股发行，这种行为往往被认为在很大程度上反映出对上市公司前景的看好。
多方资金进入香港后，2023 年港股每天的成交金额约为 1000 亿元。2024 年港股每天的成交金额为 1320 亿元。2025 年港股每天的成交金额已经突破 2000 亿元。并且在 2 月，港股有 3 次成交金额突破 4000 亿元。
一位多次参与相关路演的人士向《财经》记者透露，今年至今情况被认为相对乐观。其原因一方面在于瑞士嘉能可集团、瑞银资产管理公司、英国英卓投资管理公司等国际机构开始参与其中；另一方面，从增量角度来看，“来自中东及东南亚的相关资金，其积极性也在不断提升”。
4 月中旬，某外资投行的相关人士向《财经》记者指出：此前国际资本流入港股时，主要考虑相关企业的基本盘，并且会长线持有；而近两年，资金流入大多是以中短线为主。投资逻辑发生了变化，这或许值得关注。即使不考虑中美之间关税摩擦等一系列因素的影响，港股市场本身可能也还需要持续进行改革，以增强其对国际资金的持久吸引力。
港交所方面有一项正在酝酿的改革，此改革已涵盖当地新股发售的三个主要部分，分别是基石配售、建簿配售以及公开认购。倘若该改革能够如期落地，那么港股的定价机制以及“打新”活动或许会出现较大的变化。
从 7 月 1 日开始，有一项改革值得关注且已确定。这项改革是按照港交所优化后的《企业管治守则》等规定，香港将实施有关“超额任职”上限及独立非执董任期上限的新规定。修订后的新条文规定，独董不得同时出任多于 6 家香港上市公司董事，并且设有 3 年过渡期；董事会也不得有在任超过 9 年的独董，将设立 6 年过渡期分阶段实施。
新规定能够对董事会的效能、独立性和多元性进行整体加强。相信这样做可以平衡地提升市场企业管治水平的需求。同时，还能为上市公司提供灵活性，以确保市场保持国际竞争力和吸引力。港交所方面的上市有关人士曾经解释道，加强香港的企业管治，能够增加国际投资者对港股的信心，有助于吸引外资回流到港股，对于提升香港资本市场的发展有着极大的益处。
