创新药的春天已经来临，行业已经开始进入业绩兑现阶段。
作为创新药行业当中头部企业里的其中之一，百利天恒更是这一回行情的关键受益者，在这样背景的助力之下，百利天恒实际控制人朱义则变成了最大的赢家。
依据股权穿透呈现，朱义持有四川百利天恒药业股份有限公司股权比例为72.22% ，依最新收盘价格来计算，其持有的股份市值达1025亿元 。需留意，这一轮的上涨 ，使得朱义成为了四川新首富 。
固然，就市场来讲，风口极易促使泡沫催生，然而业绩才是泡沫最终的解决办法，。
依据当下呈现的情形而言，创新药板块的BD交易行情好像渐渐变得不再活跃，在炒作的热潮消退以后，究竟是谁能够最终取得成功呢？
10月26日的晚上，百利天恒公布了2025年前三季度的业绩报告，财务报告表明，在前三季度的时候，公司达成营收20.66亿元，跟去年同期相比下降了63.52%，实现净利润为 -4.95亿元，同比下降率达到112.16%，扣除非经常性损益后的净利润是-5.75亿元，同比下降幅度高达114.24%。
总的来说，百利天恒的业绩兑现周期正在加速。
明确到第三季度那儿，百利天恒大获成功的营收就已然达到了18.95亿元，跟去年同期相比较呈现出极为迅猛的暴增态势，增长幅度高达1625.08%；达成的净利润为6.23亿元，与去年同期相比其增幅达到了203.74%；去除掉非经常性损益后的净利润是6.01亿元，和去年同期相较增长了199.84% 。
于资本市场有所体现，纵使百利天恒股价涨幅已然过大，然而资本的“追逐”却尚未终止。9月27日，百利天恒发布公告宣称，其完成了定增计划，总共募集资金37.64亿元，此次定增吸引了众多公募基金以及券商、保险等机构予以参与。当中，中欧基金凭借6.79亿元认购额占据首位，易方达基金、广发证券、富国基金、广发基金、汇添富基金等多家机构皆在其中，包含葛兰、赵蓓、朱少醒等明星基金经理也现身于此。
从仿制药到创新药的“豪赌”
1996年，朱义和与团队怀揣着“做真正有价值的药”这样的想法，于成都温江创建了百利天恒较早的形态百利药业。
最开始的时候，百利药业把研制化学仿制药以及中成药当作主要经营业务，在1998年，百利药业推出了首款仿制药，那是抗病毒的利巴韦林颗粒，也就是新博林。
2003年，“非典”忽然爆发，因“非典”是病毒感染，这致使抗病毒药新博林需求急剧增加，仅当年抗病毒药新博林销售额就突破1亿元，从这一年起，百利天恒渐渐发展成西南地区仿制药领域的小龙头，几年后，四川百利天恒药业股份有限公司正式完成注册并成立。
尽管仿制药业务给公司带去了稳定的现金流，然而创始人朱义却察觉到了其背后潜藏的巨大风险，因缺少护城河，往后仿制药的竞争会格外激烈，利润会“薄得像刀片”，2010年，朱义作出了一个重要决定，即带领百利天恒朝着创新药研发进行转型，在那个创新药还属于“荒原”的时期，这无疑是一场“豪赌”。
2013年，朱义前往美国进行考察，这是其两度前往美国考察中的一次。其发现顶尖的生物技术公司人数较少，常常只有十几人。这些公司年成本约1000万美元。此成本数额正好处于百利天恒每年能够承担的范围界限之内。一年之后，百利天恒在美国西雅图设立了创新药研发中心，该研发中心名为西雅图免疫公司。百利天恒还押注当时最为前沿的双特异性抗体偶联药物领域，也就是双抗ADC领域。从现在的情况看来，这无疑又是一次如同“豪赌”般的行为。毕竟在当时的行业环境里，连单抗ADC都还没有做好。然而百利天恒却直接选择了难度实现“超级加倍”的双抗ADC。
相对于仿制药所具备的那种被视为“康庄大道”的情形而言，创新药注定会是一条充满着荆棘的道路，毕竟创新药的研发乃是一场需要大量资金投入的如同“烧钱”一般的游戏，并且与此同时还会面临着周期相对较长、风险状况较高等一系列的问题。
2021年，百利天恒境况不佳，遭遇“至暗时刻”，其核心产品BL-B01D1，也就是后来的iza-bren，进入临床试验满一年后的时候，公司先前融到的几亿元资金已然消耗殆尽，资金链面临断裂风险，还好BL-B01D1的剂量爬坡试验数据良好，随后的数据持续超出预期，公司凭借此又顺利融到了资金。
2023年，百利天恒好不容易迎来了胜利的那一丝曙光，在这一年当中美国临床肿瘤学会年会之上，百利天恒公布了BL - B01D1的临床数据，一下子引发了全球范围的轰动，就在当天，全球排名前20的药企里面有8家主动找上门啦，其中还包括BMS（百时美施贵宝）。当年年底的时候，百利天恒和成立于一八九九年、世界500强企业、总部位于美国纽约州纽约市、世界上最大的生物制药公司之一百时美施贵宝（BMS）达成了合作，这家公司拿出了高达84亿美元（最高潜在总价值）的资金引进了百利天恒HER3/EGFR双抗ADC产品iza-bren（BL-B01D1），这款产品成为了中国首个获得授权合作的双抗ADC，还创造了国产ADC新药预付款的新纪录 。
熬过难关之后，百利天恒开始顺风顺水。
在2023年1月于科创板获得成功上市之后，因有着和BMS金额巨大的合作，以及核心产品呈现出的亮眼数据，百利天恒的股价持续迅猛飙升，它是从发行价24.70元开始起步的，在两年半这么长的时间之内，涨幅超出了14倍，其市值在2025年的时候一度冲破1500亿元，成功跻身于A股千亿市值药企俱乐部，并且公司创始人朱义凭借超千亿的身家，成为2025年新出现的四川首富。
回过头去看，这一回从仿制药朝着创新药展开的“豪赌”行动，如今已然收获了极为巨大的回报。
成为MNC
9月底，百利天恒完成了一笔合计金额超过37亿元的定增。
从具体方面去看，朝着特定对象开展的这次发行股票的定增，其最终所涉及的数量是1187.38万股，每一股的发行价格为317元，一共募集到了资金37.64亿元 。
按照媒体给出报道内容，百利天恒在这一次进行定增的时候啊，那样的一次动作把好些公募基金给吸引过来了，同时还有比如说券商、保险这类相对应机构也积极参与进来。这里面呢，中欧基金凭借了6.79亿元认购额度抢占了首位位置。像易方达基金，还有广发证券、富国基金、广发基金、汇添富基金等等啦，好多相应机构也都在参与里面的行列之中。更有葛兰、赵蓓、朱少醒呀这些明星基金经理也都在其中现身出现了。
事实上，资本这般热衷于追捧百利天恒，更多的原因还是在于它是在为“百利天恒将会成为跨国公司”之类的极具想象力的故事而支付钱款。
必须要明确指出的是，成为MNC这件事，肯定不会是一路毫无阻碍顺利前行的。这是由于跨国制药企业并不是那种仅仅是在多个国家售卖药品这么简单的情况，而是说那些具备了全球研发、生产以及商业化网络的，并且能够持续不断地推出引领全球疗法的医药巨头企业，它们一般都拥有动不动就达数千亿美元的市值，像是强生、罗氏、默沙东等企业就是如此。更为关键重要的是，MNC基本上是在全球范围之内医药行业游戏规则的制定者。
不得不承认，要是成为MNC的梦想真的实现了，那百利天恒的前景会变得更加宽广，可是从一家Biotech成长为MNC的困难程度极大，所要跨越的差距远远超出想象。
在资金这一方面，创新药搞研发原本就是一场特别耗费资金的活动，它所考验的可不单单只是耐心，居然还有规模极为庞大的资金方面的实力。在此之前，朱义曾经提及过，想要支持公司成长为入门级的MNC，起码得拥有至少10亿美元，也就是大概70亿元人民币的资金储备才行，然而百利天恒在资金实力这一块儿明显还是有所不足的，在今年的前三个季度，它的营收是20.66亿元，而归母净利润居然是亏损状态，亏损额度达到了4.945亿元，货币资金是60.86亿元。
有着资金储备充足的需求，百利天恒于A股完成定增，定增金额达37.64亿元，之后迅速地第三次向港交所进行递表，选择于此时在港交所上市，背后资金需求的迫切程度不言而喻 。
在竞争这一维度上，于ADC领域当中，第一三共株式会社跟阿斯利康所拥有的Enhertu已然确立起了龙头优势地位；在SCLC领域里，安进的Tarlatamab等双特异性抗体疗法同样展现出了强劲的潜力，而倘若百利天恒想要跻身世界级MNC阵营，那就必定得与这些居于龙头地位的企业展开直接竞争。
竞争越发激烈起来，全球MNC的研发投入呈现出分化态势，辉瑞、罗氏等公司转向保守做法，开始终止部分管线，收缩研发工作进程。这所意味的是，未来BD合作的窗口有可能收窄，条件或许会更为苛刻。
而且，最近这些年国内ADC方面，存在着的深度的激烈竞争态势，也给百利天恒带来了不算小的影响。在2019年过后，国内的制药企业，都把具备强确定性的ADC靶点当作是加大投入的目标对象。
借助“医曜”得出的统计结果，拿HER2、TROP2、CLDN18.2这三个靶点当作例子，国内ADC候选药物数量于全球管线数量里的占比，分别显著达到63.6%、76.5%以及85.7%。至于出现这种状况的缘由，主要是中国创新药底蕴尚且浅薄，借助Fast-follow进行快速布局是无可指责的，然而在大家都能够fast-follow的情形下，就只能陷入“内卷”了。
就整体来讲，变为MNC的事迹真的到处都充满着十分丰富的想象力，然而这条道路与此同时也是处处都布满了棘手的困难，百利天恒要是打算达成这一最终极的目标，挑战跟机遇是同时存在的，要是跨越了“高山”，那么将来迈上更高一级台阶的心愿将会彻底成为现实。
